行业背景与现状 - iBuyer模式利用技术提供快速、现金支付的房屋交易 在经历了数十年来最具挑战性的房地产周期后 面临抵押贷款利率上升、流动性受限和价格波动的考验 [1] - 随着美国房地产市场出现企稳迹象 投资者正在重新评估哪些平台最有能力生存并扩张到下一阶段 [1] - 目前 Opendoor Technologies和Offerpad Solutions是两家仍在全美范围内运营的纯上市iBuyer公司 [2] Opendoor Technologies (OPEN) 分析 - 公司正在进行战略重置 在新任CEO领导下 明确将自身重新定位为软件和人工智能驱动的市场平台 而非资本密集型的旧运营模式 [4] - 2025年第三季度营收为9.15亿美元 同比下降 原因是周期早期有意减少了房屋收购量 但毛利率相对稳定在7.2% [5] - 库存同比减少近一半 降低了资产负债表风险 [5] - 通过基于人工智能的房屋评估、自动化检查和简化定价流程 将承保时间从数小时缩短至数分钟 推动收购速度大幅提升 在推出Opendoor 2.0后的几周内 每周房屋购买合同数量几乎翻倍 [6] - 正在通过数字结账、买方融资、保修和与建筑商的以旧换新计划等综合服务扩大盈利面 [7] - 宣布了可交易权证股息 将管理层收益与股价表现直接挂钩 [8] - 2025年至今股价上涨282.5% 大幅跑赢Zacks计算机与技术板块的24.5%涨幅和标普500指数的17.7%涨幅 [17] - 基于未来12个月市销率估值为0.96倍 [21] - 在过去30天内 市场对Opendoor 2026年每股亏损的共识预期从24美分收窄至13美分 预计2026年营收将增长17.1% [24] Offerpad Solutions (OPAD) 分析 - 公司采取了更为保守但日益稳健的iBuyer模式 转向资本效率、库存纪律和轻资产服务 [11] - 2025年第三季度营收为1.327亿美元 售出367套房屋 毛利率为7% 调整后EBITDA亏损环比改善至460万美元 [12] - 运营费用同比下降近38% 显示出结构性成本改善 [12] - 战略优势在于其四大支柱生态系统：现金报价、HomePro、Renovate和Direct+ 其中Renovate季度营收达到创纪录的850万美元 [13] - 总流动性超过7500万美元 资产负债表健康 [14] - 2025年至今股价下跌48.1% [18] - 基于未来12个月市销率估值为0.09倍 [21] - 在过去30天内 市场对Offerpad 2026年每股亏损的共识预期从68美分收窄至61美分 预计2026年营收将增长10.9% [28] 市场比较与展望 - 两家公司都提供了对美国住房交易复苏的杠杆敞口 但风险回报特征明显不同 [30] - Opendoor的估值溢价反映了投资者愿意为其软件杠杆、交易速度和长期市场平台经济性带来的期权价值付费 [22] - Offerpad的深度折价估值反映了对其增长有限和执行风险的定价 但也为其轻资产业务若取得进展提供了显著的安全边际 [22]