产量超预期恢复，需求超预期下滑。 煤炭产能不过剩。该行认为煤炭行业产能并不过剩，今年煤价超预期下行的根源在于超能力生产。持续 高强度、超出核准产能的生产对安全、环保等带来挑战。该行判断，若供需过度宽松，政策可能仍有一 定加码空间，以合理合法名义收紧供给。同时，由于新建产能有限、老旧枯竭产能逐步退出，该行认为 总体产能超额增长的风险较低。 动力煤需求维持在峰值平台。该行预计"十五五"时期绿色能源或开始挤压存量煤电需求，但这一时期电 力需求总量可能保持平稳增长(2024-2030年全社会用电量年复合增速或保持4.5%以上)，因此煤电需求 有望维持在峰值平台，大幅下滑风险有限。 蒙煤增量，炼焦煤供需宽松。该行认为2026年国内炼焦煤供给向上弹性有限，但蒙煤进口具备增量，炼 焦煤整体供给可能仍有增长。需求方面，钢铁减产存在政策博弈，减产实际完成情况存在不确定性。总 体而言，该行判断2026年炼焦煤供需相对宽松，蒙煤放量限制价格向上弹性。但作为进口核心增量，蒙 煤难以替代国内优质主焦煤，主焦煤供给相对偏紧的态势延续。 风险提示 智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，该行预计2026年煤价将呈现前低后高走势，全年中枢可 ...