文章核心观点 - 尽管人工智能行业整体具有革命性潜力，但当前的市场狂热可能催生泡沫，CoreWeave作为2025年最热门的AI IPO股票之一，其股价在2026年可能面临痛苦下跌，投资者需谨慎对待[1][2] 公司业务与增长 - CoreWeave业务模式为建设配备GPU的数据中心，并向微软和Meta Platforms等公司出售算力，帮助这些公司更快地增加计算能力而无需自持所有硬件[4][6] - 公司业务爆炸式增长，自去年年底以来收入增长超过230%，过去四个季度收入达43亿美元，并拥有556亿美元的营收积压订单[6] - 公司当前股价为67.74美元，自今年早些时候上市以来已飙升超过70%，市值达到320亿美元[2][6] 公司财务状况与风险 - 公司为支持增长在GPU等硬件上投入巨资，过去四个季度自由现金流为负80亿美元，现金亏损几乎是其收入的两倍[7] - 公司通过激进借贷为硬件采购融资，自去年夏天以来长期债务从几乎为零激增至超过184亿美元[8] - 公司似乎陷入了一个“先有鸡还是先有蛋”的困境：必须增长才能最终盈利，但又必须支出和借贷来实现增长[8] - 公司184亿美元的债务负担已约占其企业价值的三分之一[10] 市场环境与股价前景 - 当前市场与20世纪90年代末互联网催生泡沫时期有相似之处，即火热的IPO[2] - 随着AI热潮最初的兴奋感似乎正在消退，投资者开始审视公司将如何从所有这些支出和借贷中获得可观回报[11] - 除非公司能迅速展示通往盈利的道路，否则其股价有可能在日益膨胀的财务负担重压下崩溃[11] - 为资助增长，公司可能会继续借贷和发行股票，持续发行股票会导致股权稀释，长期损害股价表现[9]