文章核心观点 Hargreave Hale AIM VCT plc 在截至2025年9月30日的财年中，尽管面临宏观经济挑战和英国股市持续的资金外流，但其投资组合在财年下半年实现了正回报，整体表现出现改善迹象。公司维持了稳定的股息政策，并计划通过新的融资和成本控制措施来应对市场挑战并把握未来的投资机会。 财务表现与关键指标 - 截至2025年9月30日，公司每股资产净值（NAV）为36.46便士，较上一财年的40.55便士有所下降 [6] - 经调整年内支付的4.00便士股息后，NAV总回报率为-0.22% [5][6] - 每股股价从39.00便士下降至34.40便士，经股息调整后的股价总回报率为-1.54% [6][18] - 公司持续经营费用率（OCR）为2.51%，略高于上一财年的2.43% [5][6] - 公司总资产净值（NAV）为1.3504亿英镑，市场资本化为1.2741亿英镑 [6] - 股价相对于每股NAV的折价率为5.65%，高于上一财年末的3.82% [6][31] 投资活动与组合构成 - 财年内向7家合格公司投资了480万英镑 [7][19] - 截至期末，按VCT税收价值计算，98.98%的资金投资于合格投资 [7] - 合格投资的公允价值为7300万英镑，占NAV的54.1%，投资于47家AIM上市公司和7家非上市公司 [19] - 非合格投资包括：非合格公司股票（840万英镑，占NAV 6.3%）、IFSL Marlborough英国微盘增长基金（760万英镑，占NAV 5.6%）和IFSL Marlborough特殊情况基金（710万英镑，占NAV 5.3%）[19] - 投资组合还包括2,110万英镑的短期投资级公司债券（占NAV 15.6%）、130万英镑的VanEck黄金矿业ETF（占NAV 0.9%）以及1,650万英镑的现金（占NAV 12.2%）[19] - 投资组合在行业上超配医疗保健和科技板块，这两个板块在回顾期内对AIM指数是负贡献 [109] 股息政策与分配 - 公司政策是目标实现相当于年末每股NAV 5%的免税股息收益率 [20] - 在截至2025年9月30日的12个月内，公司支付了总计4.00便士的股息（与上一财年相同）[21] - 董事会提议支付1便士的末期股息，并已批准支付2便士的特别股息，将于2026年2月13日与末期股息一同支付 [5][22] - 特别股息将向股东返还来自包括Cohort在内的多项退出和处置的收益，以及其他非合格公司的盈利变现 [22] 市场环境与公司展望 - 英国股市持续面临资金外流，投资协会报告显示英国股票已连续四年出现月度资金净流出 [9] - 2024年秋季预算中财政政策的变化对某些行业（如休闲和酒店业）产生了沉重压力 [9] - 伦敦证券交易所报告了30年来最低的首次公开募股数量，最引人注目的公司正选择其他渠道寻求资本和流动性 [11] - 财年下半年，投资者开始以更积极的角度看待英国市场，部分原因是其他市场面临挑战，且英国股票相对于历史标准和其他国际市场被显著低估 [15] - 政府计划通过《2025-26年财政法案》立法，大幅提高管理VCT资本配置的关键门槛，预计这将对其可寻址市场产生重大的积极影响 [69] - 然而，财政部决定将投资者的所得税减免从30%降至20%，这可能会限制资本的可用性 [70] - 投资经理报告交易流有所改善，财年结束后已向两项合格投资投入290万英镑 [71] 公司治理与运营 - 公司在2025财年通过股份回购购买了13,839,406股普通股，成本为4,897,644英镑（平均价格35.39便士/股）[28] - 公司旨在通过二级市场购买，将股价相对于最新公布每股NAV的折价率维持在约5% [29] - 截至2025年9月30日，公司一年和五年平均股价折价率分别为4.59%和4.99% [30] - 2024年10月9日启动的认购发行于2025年8月12日结束，筹集了560万英镑的总收益，发行了1490万股 [32] - 公司预计在2026年初启动新的认购发行，计划筹集最多2000万英镑（并可酌情利用超额配售权再筹集1000万英镑）[33] - 董事会提议引入一项针对投资经理特定员工的保留计划，该计划将根据达到某些（严格的）绩效条件向投资经理支付现金绩效费，这些费用将全部分配给员工，条件是他们同意通过认购新股将此类现金金额再投资于公司 [34][35][36] - 公司秘书服务自2025年8月1日起由CGAM接替JTC (UK) Limited，预计年费将从约82,000英镑降至50,000英镑 [38] - 董事会已采取各种措施降低固定开销，预计年内采取的各项成本节约措施将带来约15万英镑的额外年度节省 [40][41] - 董事会薪酬自2025年10月1日起增加4.9%，主席年薪增至44,500英镑，其他独立董事增至34,500英镑 [47]