国际运动品牌最新财季业绩 - 最新财季多数国际运动品牌业绩超预期，Deckers营收同比增长9.1%，Lululemon增长7.1%，Adidas增长3.0%，VF增长1.6%，Nike增长1.1%，Puma营收同比下降15.3% [1] - 归母净利润表现分化，Deckers同比增长10.7%，Adidas增长4.1%，VF大幅增长263.7%，Lululemon同比下降12.8%，Nike下降30.8%，Puma由盈转亏 [1] - 其中Deckers、Adidas、VF、Nike、Lululemon业绩超预期，Puma营收与利润承压但整体符合预期 [1] 国际运动品牌未来业绩指引 - 下一财季展望偏谨慎，Nike预计营收同比下滑低单位数但降幅环比收窄，VF预计营收同比下滑1%至3% [2] - 全年业绩指引中性偏乐观，多数品牌预计全年营收增速约个位数，Deckers预计FY26营收53.5亿美元同比增长7%，Adidas预计FY25营收同比增长9%，Lululemon预计增长4%，Puma预计同比下滑低双位数 [2] 国际运动品牌分地区销售表现 - 北美/美国地区销售普遍承压，Adidas营收同比下降4.7%，Lululemon下降3.0%，Puma下降22.3%，VF下降0.9%，Deckers下降1.7%，仅Nike营收同比增长4.0% [3] - 大中华区表现分化，Lululemon营收同比大幅增长42.4%，Adidas微增0.1%，Nike下降9.2%，部分品牌销售压力随需求好转和库存调整而减弱 [3] - 欧洲/EMEA地区呈复苏趋势，Adidas营收同比增长8.2%，VF增长6.3%，Nike增长6.0%，Puma营收同比下降9.4% [3] 国际运动品牌库存状况 - Nike去库存持续推进，最新财季末存货金额同比下降1.7%，其中EMEA和大中华区去库顺利，北美库存金额增长主要受美国关税影响，实际库存量下降 [4] - Adidas库存金额同比大幅增长20.9%，主要为确保世界杯相关产品及时供应而提前备货 [4] - Lululemon、Puma、Deckers、VF存货金额同比分别增长10.9%、17.3%、7.4%和下降10.9% [4] 国内运动品牌最新季度表现 - 安踏集团25Q3销售边际转弱，安踏主品牌与FILA实现低单位数增长，其他品牌增长45%至50%，公司因三季度消费环境较弱将安踏品牌指引从增长中单位数下调至低单位数 [5] - 特步主品牌全渠道流水同比增长低单位数，旗下索康尼品牌三季度全渠道流水同比增长超20% [5] - 361度延续双位数增长，主品牌及童装线下流水均同比增长约10%，电商流水增速约20% [5] 运动产业链投资方向 - 全球化供应链制造商标的包括申洲国际、华利集团、新澳股份、伟星股份、百隆东方 [6] - 运动户外品牌标的包括波司登、安踏、滔搏、361度，建议关注伯希和、李宁、特步国际 [7]