行业表现与展望 - 2025年金融板块表现强劲，金融业ETF（XLF）年内上涨13%，过去三年累计上涨超过65% [1] - 多家大型银行股价在12月创下历史新高，包括摩根大通、美国银行、富国银行和高盛 [1] - 行业强势有望延续至2026年，前提是美联储维持宽松的利率政策并扩大M2货币供应 [2][3] 利率环境的影响 - 利率下降将刺激抵押贷款活动，包括再融资和购房贷款，利好大型银行和地区性银行 [3][4] - 低利率环境会带动与房屋所有权相关的衍生消费，如家居装修和家具购买 [5] - 低利率可能减少资金市场储蓄的吸引力，促使数万亿美元（trillions of dollars）的场外资金轮动进入股市，从而在明年利好股市 [6] 大型银行与地区性银行的差异 - 大型银行被认为在2026年更具韧性，能更好地抵御各种经济环境 [9] - 地区性银行则更易受到商业地产持续贬值的影响，这是一个重大（massive）问题 [7][9] - 许多商业地产贷款在2020年前发放，目前正以高于发放时的利率进行重置，同时房地产本身价值也在减损，这对地区性银行构成双重压力 [8] 长期颠覆性风险与机遇 - 去中心化金融、稳定币和资产代币化是银行业未来10-20年面临的主要长期逆风（headwinds） [3][10] - 摩根大通已选择Visa作为其支付处理商，部分原因是Visa专注于区块链、稳定币和代币化技术 [10] - 所有银行都需要立即开始投资，以确保未来能在利用稳定币和代币化的新去中心化金融体系中保持竞争力和有效性 [10][11] 具体交易策略示例（以摩根大通为例） - 摩根大通股价年内已上涨约32%，略低于历史高点，公司将于1月13日公布财报 [12] - 提出一种中性偏看涨的卖出垂直价差策略：卖出执行价310美元的看跌期权，同时买入执行价300美元的看跌期权，构建一个价差为10美元的仓位 [13] - 该策略可获得约2.20美元的权利金，盈亏平衡点降至307.80美元，在21天到期时，310美元看跌期权成为虚值期权的概率约为63% [13][14] - 该策略在三种情况下可获利：股价上涨、股价持平、或股价小幅下跌但保持在310美元以上，提供了约2.5%的下行缓冲空间 [15][16][17]