核心观点 - 美国股市在积极预测的支撑下正以积极势头进入2026年 但需克服诸多潜在威胁才能实现市场普遍预期的连续第四年强劲上涨 [1] - 市场面临的主要挑战包括估值高企、领涨股票范围狭窄、对人工智能赢家持续增长的依赖、以及需要经济保持韧性而不引发通胀或利率冲击的微妙平衡 [1][2] - 地缘政治与全球供应链的稳定也是维持乐观前景的关键因素 [2] 市场状况与风险 - 当前市场估值已经很高 且领涨的股票群体相对狭窄 这本身就是一个风险较高的市场结构 [1] - 市场表现很大程度上依赖于人工智能领域的赢家能够证明其并非泡沫 而是有进一步上涨空间 [1] - 投资者群体极度热衷于追逐市场上涨 这可能使得2026年期间出现回撤和波动率飙升的可能性增加 [3] 人工智能主题 - 人工智能革命仍然是支撑对美国及全球股市信心的主导叙事 [4] - 风险在于技术采用的时间和投资回报率 如果人工智能应用速度慢于预期 或科技领军企业的定价能力因竞争加剧而令人失望 盈利预测可能会被大幅下调 [4] - 市场可能会质疑资本支出是否在未带来相应利润的情况下见顶 考虑到人工智能相关股票在主要指数中的权重很高 即使对该主题进行部分重新评估也可能产生广泛影响 [5] - 人工智能价值链在2026年可能面临威胁 潜在担忧来源众多 从芯片供需到技术转变（如近期关于TPU与GPU的讨论）[6] - 为数据中心提供所需设备和电力供应带来了巨大机遇 但也存在可能抑制人工智能热潮的潜在陷阱 [6] - 如果人工智能应用变得更加广泛 其对就业的影响仍是一个巨大的未知数 [6] 宏观经济与地缘政治 - 市场的乐观情绪很大程度上依赖于经济保持韧性的微妙平衡 既不能过热到引发通胀或利率冲击 [2] - 投资者希望地缘政治能够足够平静 以避免对供应链造成干扰 [2] - 全球秩序分裂为相互竞争的集团和供应链的碎片化局面 意味着韧性和安全性比以往任何时候都更加重要 [3]