宏观经济与政策前景 - 核心观点是美联储更为鸽派的立场是当前牛市故事的重要支柱 [1] - 近期数据显示经济软着陆叙事得到支持 为联邦基金利率在走向中性水平的过程中进一步下调留有空间 [3] - 整体政策环境预计在2026年前将保持相当宽松的倾向 同时还需考虑其他形式财政刺激的可能性 [3] 股市与盈利展望 - 上述宏观背景为2026年前的美国股市提供了积极前景 [4] - 尽管存在一些市盈率压缩 但盈利增长是关键 同时10年期国债收益率在3.75%的水平至关重要 [4] - 对2026年的盈利预测比其他策略师更为激进 主要基于两个原因 [6][7] - 原因一：预计受人工智能影响的大型成长股将带来持续的超预期盈利和上调指引 [7] - 原因二：在软着陆背景下 部分经济轨迹指向积极图景 [7] 主要风险与关注点 - 首要风险是任何可能 disrupt 人工智能相关交易的因素 [8] - 其次是对软着陆情景的质疑 市场将在上半年持续权衡生产率与劳动力市场状况之间的关系 [8]