2025年市场表现回顾 - 2025年，以指数ETF为核心的多元化股票资产配置策略（包括股票、债券、大宗商品等）全年收益表现极佳，在第四季度全面跑赢了仅投资美股“七大科技巨头”（Magnificent Seven）的集中策略 [1] - 股票与债券各占一半的简单组合在2025年实现了两位数涨幅，为2019年以来最佳年份；多资产“量化策略鸡尾酒”基准收益指数大幅跑赢了标普500指数 [4] - 尽管多元化策略表现强劲，但资金持续从多元化资产基金流出，该类基金已连续13个季度录得资金净流出，资金迁移至集中配置AI科技股及前沿科技主题交易 [5][9] - 2025年市场“广度”扩张，资金从AI科技股向其他板块轮动，偏价值的股票ETF吸引了超过560亿美元资金流入，为至少自2000年以来第二大年度净流入规模 [11][14] - Cambria的全球价值基准ETF交易价格在2025年大幅上涨约50%，为其成立以来最佳表现；除美国外的国际股市及小盘股（尤其在第四季度）也表现强劲 [11] 市场情绪与策略转变 - 市场对热门AI科技股高昂估值和巨额投资回报的怀疑情绪日益增长，驱动资金更加关注工业、能源等传统周期板块以及中小盘股 [3] - Yardeni Research创始人自2010年以来首次建议投资者相对于标普500指数的其余部分“减持”七大科技巨头 [3] - 摩根大通指出，近年来押注AI带来的强劲收益与多元化配置的乏力表现，加之2022年债券市场暴跌，削弱了投资者对固定收益作为组合缓冲器的信心，导致资金在不同资产间频繁切换 [10] - 2025年4月，全球市场因贸易关税消息普遍下挫，标普500指数一周下跌9%，一只基准的60/40组合下跌超过5%，当时多元化策略未能提供避险效应 [10] 2026年市场展望与预测 - 包括高盛、摩根士丹利在内的华尔街机构预测，市场从热门AI科技股向老派价值股、中小盘、周期股等风格的“大轮动”将在2026年继续上演 [2][15] - 高盛表示，AI故事正处于“序幕的终章”，市场对AI价值创造者的甄别将变得更加严格，认为大部分价值都将归于AI大语言模型的普遍看涨行情可能已走到尽头 [2] - 高盛资产管理部门预计，2026年美国盈利增长范围将更广泛，中小盘股以及以欧洲和中国市场为核心的国际股票将跑赢美国股市，市政债券也将继续走强 [15] - 高盛资管部门认为，2026年全球股市将延续更广泛的多元化轮动牛市，“AI红利”将从七大科技巨头向更广泛领域扩散 [15][16] - 摩根士丹利将2026年界定为“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”，押注标普500指数有望冲击9000点，并预计市场领导力将从超大盘AI科技股扩散至中小盘及周期性行业 [17] - 摩根士丹利预计，在“美国经济软着陆+滚动复苏”的主线下，周期股（如工业、金融、可选消费、医疗健康）表现将显著优于过去两到三年的平均基准表现 [18] - 摩根士丹利给出了标普500指数未来12个月的目标价情景分析：熊市增长目标5600点（较当前下跌18%），基础增长目标7800点（上涨14%），牛市增长目标9000点（上涨31%） [19] - 摩根士丹利的行业配置建议为：超配金融、非必需消费品、工业、医疗保健；对科技、通信服务、公用事业、材料、能源、消费服务持中性权重；低配必需消费品、房地产 [20] - 美国银行预测，2026年做多大宗商品将成为最佳交易主题，判断基于全球经济正转向“财政宽松+去全球化”的新投资范式 [20] 多元化配置的现状与演变 - 市场并未完全放弃多资产配置，资金正在流向另类资产，如私募信贷、基础设施、对冲基金与数字资产，投资者寻求公开市场之外的私人敞口及隔离于公开市场波动的能力 [21] - 占据标普500指数约35%权重的“七大科技巨头”（苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta）是过去三年标普500指数累计上涨约30万亿美元的核心推动力 [8]