日本央行加息决议与市场反应 - 日本央行于12月19日加息25个基点，将政策利率上调至0.75%，符合市场预期，为1995年以来最高水平 [1] - 此次加息是继2025年1月加息后时隔11个月再次行动，市场反应平淡，日元在加息落地后贬值至156附近 [1] 加息政策背景与路径 - 加息主要受通胀高企与日元贬值双重压力驱动，11月日本CPI通胀高达3.0%，政策利率大幅落后于通胀曲线 [1] - 基准情形为缓慢加息，未来加息斜率或保持每年2次、每次25个基点，预计2026年政策利率升至1-1.5%区间 [2] - 高通胀压力更多来自供给侧，食品及水电燃气是边际拉升项，服务通胀修复则与老龄化导致的“劳工荒”相关 [2] 宏观经济与财政状况 - 2024年第三季度日本经济陷入收缩，贸易战对投资及出口形成剧烈冲击 [2] - “高通胀、低利率”组合带来高名义增长与低名义利率，使经济扩张速度快于债务膨胀速度，政府杠杆率趋于收敛 [2] - 2020至2025年间，日本政府杠杆率回落16个百分点至215%，未来五年有望进一步回落至200% [2] 全球金融条件与潜在风险 - 日元套息交易可能持续性逆转，对全球资产流动性形成长期压制，截至2024年末仍有约9万亿美元头寸以低息日元为流动性来源 [3] - 当前日元净空头头寸已显著收敛，非商业投机盘已转为日元多头，杠杆基金的日元空头持仓规模仅为2024年7月水平的56% [3] - 日本政府不合时宜的财政扩张可能引发市场担忧，高市早苗政府批准了相当于名义GDP 2.8%的补充财政预算，并计划将国防开支提升至名义GDP的3% [3] 日债、日元及日股前景 - 加息将直接推动日债利率上行，超长端利率面临高债务及高通胀的恶性循环，上行压力持续存在 [4] - 日元缺乏单边走强动力，预计将延续偏弱震荡趋势，因央行加息态度温和且市场担忧日本债务 [4] - 日股预计将延续震荡走强格局，因日本企业多为全球化经营，且受益于全球AI和算力投资热潮，加息带来的流动性冲击或偏短期 [4]