比特币需求趋势分析 - 核心观点：根据CryptoQuant数据，比特币需求在近几个月走弱，多项指标显示增长已低于长期趋势，这历史上是熊市信号[1][2] - 比特币现货需求自2023年以来经历了三轮由特定事件驱动的增长浪潮，但自2025年10月初以来需求增长进入放缓期，且目前增长低于趋势水平[2] - 分析认为，本轮周期的大部分需求增长已经过去，这对价格产生了相应的看跌影响[2] 关键需求驱动因素变化 - 美国现货比特币ETF在2025年第四季度转为净卖家，其总持仓量减少了约24,000枚BTC，价值约21.2亿美元[3] - 这与2024年第四季度同期ETF持仓量大幅增长的情况形成对比[3] - 持有100至1,000枚BTC的地址（包括ETF和公司财务账户）增长也弱于趋势[3] - 该群体是本轮周期比特币需求增长的主要代表，其需求疲软与2021年底的需求趋势转变相似，而那次转变先于2022年的比特币熊市[4] 价格与技术指标表现 - 比特币价格目前略高于88,000美元，较2025年10月初创下的超过126,000美元的历史高点下跌了30%[2] - 比特币价格已跌破其365日移动平均线，该线被描述为历史上区分牛市和熊市的长期技术阈值[4] - 公司参考比特币的实现价格作为历史熊市低点的参考，并预测潜在周期低点可能在56,000美元[5] - 该潜在低点将较历史高点下跌55%，较当前价格进一步下跌36%，但公司认为在70,000美元附近存在“中间价格支撑”[5] 市场背景与周期观点 - 此次报告发布前，比特币及其他主要资产经历了数月下跌，此前在10月发生了创纪录的190亿美元清算事件[6] - 在过去的周期中，需求增长见顶并下降之后往往会出现下跌[5] - 尽管部分分析师对2026年的比特币持看涨观点，甚至认为传统的四年价格周期应被视为过去式，但CryptoQuant等机构仍预计未来会有进一步下跌[6]