美国制造业PMI与股市表现的背离 - 美国供应管理协会制造业采购经理人指数已连续九个月处于收缩区间 表明制造业持续疲软[1] - 与此同时 标准普尔500指数却创下历史新高[1] - 制造业持续收缩与股市创新高同时出现的情况在历史上较为罕见 此前仅发生过三次 分别在2023-2024年 1995-1996年和1984-1985年[2] 背离现象的原因分析 - 制造业在美国经济中的比重已显著下降 从1948年现代PMI开始时的超过四分之一 降至目前的不足10%[3] - 制造业长期疲软的部分原因在于 制造商正在持续消耗为应对疫情封锁结束后供应链危机而建立的库存[4] - 2025年采取的关税行动的初步影响可能加剧了这种疲软[4] 潜在的行业复苏信号与投资机会 - PMI中的客户库存数据显示 直至2025年客户库存仍处于收缩状态 且净库存水平“过低”[5] - 库存水平过低对制造业/工业领域是一个看涨信号 意味着企业将需要补充库存[5] - 2025年的关税行动旨在支持美国制造业 同年在美国的产能扩张投资预计将在未来产生效益[5] - 历史经验表明 工业复苏可能即将到来 对于担忧人工智能股票估值而非整体经济增长的投资者而言 2026年可能是开始考虑投资工业经济类股票的时机[6] - 特殊的背景环境导致了制造业收缩与股市高涨同时发生 这种情况不太可能重复 明年对美国制造业而言可能是一个激动人心的年份[8]