文章核心观点 - 人工智能热潮推动美国电力需求激增 公用事业公司正通过大量发行债券为相关基础设施投资融资 这可能导致原本被视为安全的公用事业债券市场风险增加并影响其估值 [1][2][3] 行业融资与投资规模 - 2024年美国公用事业公司债券发行额增长19%至创纪录的1580亿美元 用于满足人工智能驱动的电力需求增长 [3] - 未来五年 电力公司预计在发电厂、变电站及电网基础设施上的投资将超过1.1万亿美元 较上一个五年期增长约44% 债务融资将是重要资金来源 [3] - 摩根大通预测 受新建数据中心及电网韧性投资推动 明年公用事业债券发行量将增长8% [5] 行业商业模式与风险变化 - 美国电力行业基本为受监管行业 电价和投资回报率需经监管批准 公司通常在获得成本回收许可后才会启动建设项目 这为其提供了财务保障 [4] - 随着债务规模大幅增加 行业对投资者的风险可能至少会略有上升 更多债券发行可能导致利差扩大 从而降低债券估值 [2][5] - 尽管电力合同包含最低支付额和终止费条款 能在一定程度上保护公用事业公司免受技术支出回撤的影响 但若人工智能相关支出显著放缓或收缩 将削弱其向投资者讲述的增长故事 [6] 市场需求与外部风险 - 人工智能繁荣是驱动电力需求及行业资本开支的核心因素 [1][3] - 近期投资者对人工智能泡沫的担忧加剧 引发对电力行业投资安全性的疑虑 [6] - 存在政治风险 截至9月的过去12个月中 全美电价上涨5.1% 徘徊在历史高位附近 这可能促使监管机构抑制费率上涨 从而给行业利润带来压力 [2][7]