市场情绪与定位 - 投资者看涨情绪浓厚，准备将乐观情绪延续至2026年，普遍认为市场将有更多上涨空间 [1] - 股票配置正在增加，基金经理持有的现金水平维持在历史低位 [1] - 对市场进一步上涨的预期，压过了对股票估值过高、人工智能资本支出过重以及盈利预期过于乐观的担忧 [1] 宏观经济背景 - 对经济的乐观情绪面临挑战，尤其是考虑到近期美国就业市场的疲软 [2] - 利率路径可能重新成为投资者担忧的焦点，市场目前仅定价美联储在明年降息两次 [2] - 全球经济增长保持稳定但不确定性增加，美国经济受益于人工智能投资、稳健的消费者资产负债表及定向财政支持，但结构性风险正在上升 [3] - 通胀具有粘性，劳动力市场动态正在转变，美联储面临微妙的平衡任务 [3] 估值水平 - 受科技股推动，标普500指数的长期估值比率已创历史新高 [4] - 该估值指标已超过此前市场大幅回调前的高点，例如2000年夏季互联网泡沫破裂前，以及2022年1月市场开始定价利率飙升时 [4] - 高估值起点是市场的一个障碍，但并非不可逾越，这加大了基本面支撑价格走势的压力 [5] - 随着估值飙升，关于市场存在泡沫的讨论日益增多 [5] 科技与人工智能领域 - 科技行业和人工智能交易是市场担忧的焦点 [5] - 超大规模云计算公司已将其资本支出承诺提高到可能使其资产负债表紧张的水平 [5] - 甲骨文公司业绩令人失望导致股价暴跌后，其信用违约互换飙升至创纪录水平，这是市场对此类风险做出反应的证据 [5]