全球科技公司债务融资趋势 - 全球科技公司2025年截至12月第一周债券发行额达创纪录的4283亿美元 其中美国公司发行3418亿美元 欧洲和亚洲公司分别发行491亿美元和330亿美元 [1][2] - 传统上依赖内部现金流的科技巨头转向债务融资 主要因借款成本低且投资者需求强劲 [2] - 债务融资驱动的AI资本支出反映结构性转变 技术快速过时和芯片寿命短迫使公司持续再投资 [3] 债务增加对财务指标的影响 - 市值至少10亿美元的1000多家科技公司中位数债务与EBITDA比率在9月底升至0.4 接近2020年债务激增时期水平的两倍 [5] - 公司中位数经营现金流与总债务比率在第二季度降至五年低点12.3% 随后在今年晚些时候略有回升 [6] - 尽管杠杆率仍低于通常被视为警戒线的水平 但债务增速快于盈利增速 若现金流无法同步增长将构成风险 [5] 信用市场反应与投资者情绪 - 信用市场开始反映投资者日益谨慎 甲骨文五年期CDS利差在过去两个月内近翻倍至142.48个基点 [6] - 微软的CDS利差从9月底约20.5个基点攀升至约35个基点 [6] - 有观点认为当前现象是过热市场的结果 形成了“要么做大要么出局”的自利叙事 对超大规模企业而言 这种运营模式的转变既不可持续也不可重复 [7] 主要科技公司的财务缓冲 - 最大的科技公司普遍盈利 拥有大量现金缓冲 且多家公司位列全球市值最高企业 [4]