文章核心观点 - 文章对比分析了拉美电商巨头MercadoLibre与中国电商巨头京东 这两家在美国以外市场运营的领先电商平台的投资前景 认为京东在平衡增长与盈利方面更具优势 [1][2][17] 公司业务模式与增长 - MercadoLibre采用以市场为中心的轻资产模式 收入基于佣金 无需大量营运资金 这使其能够在拉美快速进行地域扩张 [3] - 京东采用库存密集的自营模式 并拥有垂直整合的物流基础设施 包括超过20个京东商城和100多家京东家电城市旗舰店 在注重速度和正品保证的品类中形成差异化履约能力 [8] - 2025年第三季度 MercadoLibre营收同比增长39% 而京东的营收增长为15% [3] - 京东的市场平台和广告收入在2025年第三季度加速至24%的增长 活跃商家数量同比增长超过200% [10] - 京东的普通商品品类营收增长19% 表明公司正在向渗透率较低的品类多元化发展 [8] 公司财务与盈利表现 - 2025年第三季度 MercadoLibre的营业利润仅增长30% 显示其营收高增长背后存在盈利能力的权衡 [3] - 为维持增长 MercadoLibre采取了激进的免运费补贴和促销支出 导致贡献利润率压缩至多年低点 [4] - 京东专注于扩张利润率更高的市场平台 广告和食品配送业务 以加强其更广泛的生态系统 [8] - Zacks对MercadoLibre 2025年每股收益的一致预期为39.80美元 过去30天下调1.17% 预计同比增长5.6% [6] - Zacks对京东2025年每股收益的一致预期为2.82美元 过去30天保持不变 但预计同比下降33.8% [11] 用户与市场拓展 - MercadoLibre在第三季度拥有7500万季度活跃买家 当季净增780万 显示出成功的用户获取势头 [4] - 京东的食品配送业务是对捕捉按需商业协同效应的战略押注 但需在由成熟参与者主导的市场中应对激烈竞争以实现盈利 [10] 金融科技业务 - MercadoLibre通过Mercado Pago开展金融科技业务 涉及信用卡发行和消费贷款 增加了资产负债表强度 [5] - 其信用卡交易量中近50%来自超过两年的盈利客户群 验证了在巴西等成熟市场的风控方法 [5] - 在阿根廷的新市场启动和在墨西哥的持续扩张带来了近期的利润率压力 同时波动宏观经济环境中的高融资成本压低了净息差 [5] 股价表现与估值 - 在过去六个月中 MercadoLibre股价下跌18.5% 而京东股价下跌8.7% [12] - MercadoLibre的大幅下跌反映了投资者对其为捍卫市场份额而进行的激进投资导致利润率压缩的担忧 [12] - 京东的跌幅更为温和 表明投资者对其平衡增长方法更有信心 该方法在收入扩张的同时维持了盈利能力的改善 [12] - MercadoLibre基于远期收益的市盈率为33.8倍 而京东为9.3倍 这一溢价反映了市场对拉美市场扩张带来的长期增长有更高预期 [14] - 考虑到京东持续的零售利润率扩张和加速增长的市场平台收入 其巨大的估值折价似乎与运营基本面脱节 [14]