股价表现与归因 - 作为全球最大的企业比特币持有者，微策略公司股票在过去三个月内暴跌49.7%，表现远逊于Zacks金融板块1.4%的增长和Zacks金融-综合服务行业12.9%的跌幅[1] - 股价表现不佳可归因于比特币价格波动，因其公允价值会计法使盈利与比特币价格变动紧密挂钩，此外，尽管比特币敞口增加，但mNAV倍数的压缩进一步给股价带来压力[2] - 同期，微策略的股价表现也逊于竞争对手，其中CleanSpark下跌13.5%，Riot Platforms下跌15%，MARA Holdings下跌42.5%[2] 业务模式对比 - 微策略的业务模式与主要竞争对手存在本质不同，它结合了商业智能软件平台和大规模企业比特币储备策略[3] - CleanSpark主要是一家比特币矿商和数据中心开发商，其业绩由算力增长和能源效率驱动[3] - Riot Platforms运营垂直整合的比特币挖矿和数字基础设施模式，而MARA Holdings则专注于由数字资产计算基础设施支持的比特币挖矿[3] 比特币储备与结构性优势 - 微策略已建立了无与伦比的地位，成为全球最大的企业比特币持有者，截至2025年12月中旬，公司持有约671,268枚比特币，其中包括12月15日披露的近期购买的10,645枚比特币[7] - 这些持有量牢固确立了比特币作为公司主要储备资产而非补充配置的地位，这种早期且激进的策略通过严格的资本筹集得以加强[7][8] - 凭借其规模，微策略可以比竞争对手更有效地利用比特币支持的融资，从而加强流动性获取和比特币积累的循环，公司2025年30%的比特币收益率目标反映了其复合价值的长期方法[10] 资本结构与融资策略 - 公司开发了创新的数字信贷和优先证券平台，增强了资本灵活性和融资稳定性，2025年，微策略发行了四种优先证券，共筹集约67亿美元优先股股权，减少了对可转换债务的依赖[8][11] - 公司的优先证券策略得到其活跃的“随市”（ATM）发行计划支持，在2025年第三季度，通过STRF ATM计划筹集约2.17亿美元，通过STRK ATM计划筹集1.53亿美元，通过STRD ATM计划筹集4850万美元[12] - 年初至今，微策略通过优先证券筹集了198亿美元，系统性地将资本转换为比特币，并将数字资产持有量按市值计算提升至约710亿美元，管理层强调所有比特币将保持无负担状态，维持资产负债表灵活性[8][9] 估值与财务预测 - 微策略股票交易价格低于行业水平，其过去12个月的市净率为0.91倍，显著低于3.18倍的行业平均水平[13] - Zacks对微策略2025年全年每股收益的一致预期为78.04美元，过去30天保持不变，公司2024年报告每股亏损6.72美元，显示出盈利势头有坚实改善[14] - 对2026年全年每股收益的一致预期为51.60美元，过去30天保持稳定，该估计意味着同比下降33.88%[15] 技术面与市场趋势 - 微策略股票目前交易价格低于50日和200日移动平均线，表明处于看跌趋势[16][17] - 当前季度（2025年12月）每股收益预期为46.02美元，下一季度（2026年3月）为5.81美元，与7天前和30天前的预期一致，但与60天和90天前的负预期相比有显著上调[16]