核心观点 - 上周中国央行重启14天期逆回购以维护年末流动性，债市收益率曲线趋向陡峭，短端利率走强，长端及超长端国债收益率在触及高位后引发配置盘入场，情绪得到修复，全周收益率普遍下行[1] - 市场对降息、央行买债等传闻敏感，未来需重点关注LPR报价、MLF续做及央行国债买卖等因素对年末市场预期和机构行为的影响[1] 行情回顾 - 收益率变动：上周（12月15日至19日）中债国债各期限收益率普遍下行，其中1年期下行3.32BP至1.3547%，10年期下行0.88BP至1.8308%，30年期下行2.35BP至2.2252%[2][3] - 现券走势：周初债市延续弱势，30年期国债期货主力合约创逾一年新低，10年期国债250016收益率周一涨1.65BP至1.859%[3]；随后市场情绪修复，收益率震荡回落，该券全周累计下跌0.75BP，周五收于1.835%[3] - 国债期货：国债期货先下后上，后半周扭转跌势，全周30年期主力合约上涨0.02%，10年期主力合约上涨0.14%，5年期主力合约上涨0.14%，2年期主力合约上涨0.02%[5] - 可转债：中证转债指数跟随股指反弹，全周累计上涨0.48%，收盘报485.28[6] 一级市场 - 上周发行：利率债合计发行35只，规模3761.27亿元，其中国债发行4只、2960.40亿元，政策性银行债发行7只、400.50亿元，地方债发行24只、400.37亿元[7] - 本周计划：本周（12月22日至26日）计划发行利率债8只、1500.37亿元，其中国债2只、1480亿元，地方债6只、20.37亿元，无政策性银行债发行[7] 海外债市 - 美国国债：上周美国国债收益率整体下跌，10年期美债收益率全周累计下跌3BP至4.16%，2年期累计下跌4BP至3.48%[8]；下跌主因11月失业率升至4.6%创四年新高，且CPI同比涨幅超预期回落至2.7%，增强了市场对美联储明年降息的押注[8][10][11] - 日本国债：日本央行上周五宣布加息，将政策利率从0.5%上调至0.75%，引发抛售，日债几乎全线下跌，10年期日债收益率涨5.3BP至2.023%，30年期涨3.6BP至3.415%，均达到1999年以来最高水平[8] 公开市场操作 - 央行操作：上周央行每日开展7天期逆回购操作，规模在468亿至1353亿元不等[12]；周一额外开展6000亿元6个月期买断式逆回购，周四、周五连续两日分别开展1000亿元14天期逆回购，为近三个月来首次重启14天期操作[12] - 资金到期：上周公开市场共有7天期逆回购到期6685亿元，买断式逆回购到期4000亿元，另有800亿元国库现金定存到期[12]；本周将有4575亿元7天期逆回购到期，1200亿元国库现金定存到期，以及周四有3000亿元MLF到期[12] 宏观经济数据 - 国内经济：11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，环比下降0.42%[13]；1-11月全国固定资产投资444035亿元，同比下降2.6%，扣除房地产开发投资后增长0.8%[13]；11月货物进出口总额38987亿元，同比增长4.1%[13] - 房地产价格：11月70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，同比下降1.2%[13][14] - 财政收支：前11个月全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中税收收入164814亿元，同比增长1.8%[14]；全国一般公共预算支出248538亿元，同比增长1.4%[14] - 政策动态：上交所、深交所支持境外机构投资者开展交易所债券回购业务，相关要求自12月19日起施行[14] 机构观点 - 中金公司：认为近期债市调整为2026年提供了更好的交易和配置机会，尤其是超长期债券的调整使其可能成为明年更好的交易进攻品种，未来2至3个月交易机会可能进一步显现[15] - 财通证券：判断12月降息可能性有限，债市处于筑底盘整阶段，货币宽松方向确定，30年期国债收益率上限约为2.3%，当前利差水平已回归合理，建议把握利率震荡过程中的高点做左侧布局[15] - 天风证券：指出今年债市在交易盘主导下波动明显，高波动状态或将延续，短期需把握交易盘节奏寻找波动机会，关注短端利率、存单和中短端信用品种，长期看债市仍有修复空间，需等待更多信号[16]