市场波动与政策影响 - 2025年4月，跟踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust Series 1 ETF出现七个月以来首次资金净流出，当月资金撤出速度为两年多来最快[1] - 特朗普政府的全面关税计划引发市场恐慌，导致4月许多交易所交易基金出现大幅净流出，几乎终结了持续多年的牛市[2] - 随着关税计划被推迟/逆转，市场抛压减轻，QQQ在5月恢复资金流入[1] - 衡量股市预期价格波动的Cboe波动率指数在4月8日飙升至50以上，为疫情以来首次，也是金融危机以来第二次，后在5月因关税推迟而迅速跌破20[5] - 2025年美国股市走势极端，标普500指数在4月因关税濒临熊市，随后在6月底因人工智能热情推动下屡创新高[6] 机构预测与市场反应 - 几乎所有主要华尔街银行都因特朗普政府的关税计划大幅下调了标普500指数展望，随后在政策放松、企业盈利预期反弹和股价上涨后又纷纷上调目标[7] - CFRA首席投资策略师表示，下调年终目标是因为历史上市场从回调到恢复平衡需要四个月时间[8] - 2025年的贸易政策剧变将市场从回调到复苏的历史时间线从通常的四个月缩短至两个月[9] - 市场策略师上一次如此大规模大幅下调预测是在2020年新冠疫情开始时[9] 估值与泡沫担忧 - 2025年初，传奇投资者霍华德·马克斯警告其正处于“泡沫观察”状态，因其曾正确预测2000年互联网泡沫破裂[9] - 自马克斯1月7日发布备忘录以来，更多策略师发出类似警告，因标普500估值升至疫情以来最高水平[10] - Ned Davis Research策略师表示，半导体股票符合哈佛商学院教授2017年研究论文中定义的股票泡沫标准[10] - 美国银行全球研究策略师认为“尚未看到人工智能泡沫”，且华尔街分析师预计标普500公司收入增长将加速至2027年[11] 市场集中度与主动管理挑战 - 标普500指数前十大成分股占该基准指数的权重接近40%，为历史高位，引发投资者对集中度风险的担忧[12] - 宏观风险顾问公司创始人指出，市场日益集中面临“反射性风险”，且少数主导公司的相关性越来越高[13] - 2025年标普500指数约45%的涨幅来自“科技七巨头”[14] - 2025年仅有22%的主动管理型大盘股基金跑赢标普500指数，为2016年以来最低比例，远低于40%的平均水平[15] - 基金经理一直在抛售科技股，导致其对该板块的配置权重降至五年来最低，这导致了主动型基金的表现不佳[16] 国际股市表现 - 尽管美国股市从4月低点强劲反弹，但其表现仍落后于国际基准指数，这是自2017年以来在上涨市场中首次出现[18] - 加拿大、英国、德国、西班牙、意大利、日本和香港的股票指标表现均优于美国基准[19] - 策略师认为，这是美国政策不确定性带来的自我惩罚[19] - 国际市场的优异表现得益于美国发生的动荡以及美元贬值，且在国际市场多年表现不佳后，其相对于标普500指数走强是迟早的事[20] 市场前景展望 - 杰富瑞分析师预计，随着市场涨势扩大，主动基金经理的处境可能在明年发生变化[17] - 高盛资金流专家表示，随着股票走势彼此独立性增强，选股者可能在2026年“欢欣鼓舞”[17] - 摩根大通策略师认为，投资者正处在“我们有生以来最好的选股时代门口”[17]