核心观点 - 广发证券维持中金公司H股“买入”评级 给予其2026年1倍PB估值 对应合理价值为28.43港元/股 [1] - 预计公司2025-2026年归母净利润分别为81.3亿元和94.7亿元 [1] 短期观点 - 整合方案托底股价预期 合并流程释放利好催化 [1] - 复盘2023年至今四家上市券商并购流程 合并启动至第一次监管审核期间 定价方案托底 整合与协同预期利好估值相对行业上行 [1] - 中金并购拉开“汇金系”券商整合序幕 复牌后仍待交易所、证监会审核及董事会、股东大会审议未决事项 [1] 中长期观点 - 客户基础壮大 区域网络互补 合并后营业网点数量提升至行业第三 财富管理业务的规模效应与协同升级潜力显著 [2] - 资本实力显著增强 合并后净资产排名提升至行业第四 净稳定资金率等风控指标更为宽松 打开用资空间 [2] - 公司历史上凭借高效用表能力维持较高杠杆水平 当前据高点仍有较大提升空间 [2] - 合并后泛自营业务在延续公司客需能力及国际化战略牵引的同时 有望兼具高资本效率与灵活配置弹性 [2] - 投行业务延伸企业客户服务全周期价值链 公司长期在服务中资企业全球IPO、境外债券承销规模中保持中资券商第一 [2] - 合并实现规模叠加与功能战略互补 有望拓展特殊资产与另类投资新蓝海 [2]