行业整体状况与估值 - 市场整体情绪转低导致板块出现回调，板块整体估值已处于历史均值和25分位之间 [1] - 绝大部分内地线上平台公司进入2026年预测市盈率15倍至20倍的“合理”区间 [2] - 对于长逻辑向好、短期业绩超预期的公司，20倍至25倍市盈率亦属合理水平 [2] 行业基本面与增长动力 - 板块整体业绩稳健，广告、游戏等主要赛道仍有健康增速 [1] - 重点公司如腾讯控股表现出利润率提升的经营杠杆 [1] - AI仍处于高速发展状态，将成为未来部分互联网公司重要增量机遇 [1] - 相对于海外科技巨头的激进资本开支，国内互联网公司的AI投入更加实际和可持续 [1] 投资观点与公司推荐 - 基本面稳健，AI潜力仍在，但估值在降低，板块吸引力在增强 [1] - 核心推荐腾讯控股 [1] - 建议关注快手-W、网易、赤子城科技、哔哩哔哩 [1] - 目前板块大部分公司的估值，为未来业绩超预期的公司奠定了良好土壤，未来一旦有公司业绩超预期，将有望享受业绩与估值的双升 [2] 部分公司历史估值状况 - 哔哩哔哩曾长期处于超高估值水平 [2] - BOSS直聘-W、腾讯音乐-SW、网易云音乐等曾一直处于中高估值水平 [2]