文章核心观点 - 临近2025年末 A股*ST公司为规避退市风险 正通过破产重整 资产出售 债务豁免 偿还占用资金等多种复杂手段展开“保壳”大战 但监管趋严且壳资源价值下降 长期立足需依靠主业经营与公司治理改善 [1][2][6] *ST公司保壳关键时间与整体情况 - ST公司需在2026年4月前披露符合财务指标的年报才能避免强制退市 目前处于保壳关键阶段 [1] - 截至2025年12月1日 当年试图通过重整闯关的30余家公司中 仅14家（如ST金科 *ST花王 *ST炼石）成功完成重整计划 超过50%的公司被监管层阻挡在法院大门之外 [1] 保壳主要手段：破产重整与并购重组 - 破产重整曾是ST股“免死金牌” 但在2025年底其效力已减弱 [2] - *ST金科于12月22日公告重整计划执行完毕 已申请撤销相关退市风险警示 [1] - *ST东易于12月21日公告其重整计划获法院批准 [1] - *ST生物于8月12日公告筹划以现金收购湖南慧泽生物医药科技有限公司51%股权 旨在通过并购重组增强盈利能力 [2] 保壳主要手段：剥离资产与债务重组 - 多家公司采取“断臂求生”方式剥离亏损业务或资产以改善财务状况 [1][3] - *ST南置于12月3日公告以1元价格向关联方转让房地产开发及租赁业务相关资产与负债 涉及17项股权及115.82亿元债务 [3] - ST绿康于11月26日披露以0元价格完成出售3家子公司 剥离了亏损的光伏业务 [4] - 债务豁免成为ST公司快速“减负”提升净资产捷径 *ST亚太 *ST云网等多家公司今年获控股股东或债权人主动豁免大额债务 [5] 保壳主要手段：清偿资金占用 - 大股东偿还占用资金为保壳带来转机 [5] - *ST观典于12月12日公告控股股东已归还全部非经营性资金占用款项本息约9945.9万元 公司2025年前三季度营收7477万元 第四季度仅需完成约2523万元营收即可达到1亿元“生死线” [5] - *ST华微于8月16日公告控股股东归还全部占用资金及利息合计约15.67亿元 [5] 监管环境与保壳挑战 - 退市常态化下 各类违规花式保壳行为难有空间 [6] - *ST沪科在保壳关键期被证监会立案调查 *ST步森则宣布终止重大资产重组 其保壳计划可能失败 [6] - 全面注册制与退市常态化下 壳资源稀缺性持续下降 通过重整 重组等手段仅能短期缓解压力 难以逆转长期趋势 回归主业 聚焦创新 优化公司治理才是立足根本 [6]