美国经济前景与驱动力 - 当前美国经济增长由生产率驱动 这是增长的最佳驱动力 因为它允许工资上涨并让公司获得更高利润率[3] - 在人工智能尚未发力之前 美国经济已实现了两年坚实的生产率增长 因此对未来来自人工智能的生产率增益持乐观态度[10][16] - 预计明年将是比许多人认为更好的一年 联邦公开市场委员会几天前也上调了对明年的展望[7] 行业投资与支出趋势 - 预计明年企业投资将保持强劲 人工智能将是其中重要组成部分[7] - 数据中心建设目前吸引了所有注意力 但其背后的电网支出将成为明年企业投资的重要组成部分[8] - 零售消费可能略有下降 但对此并不十分担忧[7] 劳动力市场与通胀动态 - 生产率提高导致劳动力市场出现疲软 这给美联储带来了很多问题 因为公司不再需要像以前那样雇佣那么多员工[3][4] - 通胀已经缓和 与关税相关的通胀可能为美联储关注的PCE平减指数增加了约0.75个百分点 但目前通胀已不再是问题[4][5] - 市场并未对任何持续的更高通胀率进行定价 美联储在降息方面可能会落后于曲线[6] 消费结构与经济分化 - 强劲的消费主要来自收入分配的高端人群 形成了K型经济 超过60-70%的人口是月光族 而股票主要由收入前10%的人群持有[11][12] - 消费构成正在发生变化 即使高收入人群也开始变得更挑剔并寻找优惠 例如越来越多高收入者去沃尔玛购物 但商务舱座位仍全部售罄[14][15] - 经济分层和社会分化将成为政治和社会紧张的根源 目前最高的风险领域是政治风险和地缘政治风险[12] 美联储政策与利率展望 - 美联储将继续审视所有工具 不一定会等待投票才降息 并可能利用短期证券购买作为控制利率的手段[9] - 预计美联储在2026年降息时将保持谨慎并等待 可能要到第二季度 尽管存在政治压力 但机构忠诚度可能高于对行政部门的忠诚[20] - 美联储主席在5月更迭 但美联储文化变化缓慢 主席虽只有一票但影响力巨大 而前总统特朗普计划更换多名其他成员以扩大在理事会的影响力[21][22][23] 生产率与成本控制 - 高生产率使公司不仅能提供更高工资 还能控制价格并防止价格上涨失控[15] - 只要人工智能能带来预期的生产率增益 它将在已实施两年的技术所带来的高生产率基础上进一步增加[16] 劳动力结构挑战 - 劳动力萎缩是真实存在的 源于人口结构和移民曲线 导致公司无法雇佣到所需和想要的员工[17] - 存在技能不匹配问题 劳动力增长放缓意味着劳动参与率降低 长期来看会减少创新 短期内增长也会降低[18]