文章核心观点 - 本文第二部分对Rithm Capital Corp (RITM)与17家抵押贷款房地产投资信托(mREIT)同行进行了详细的股息相关指标对比分析 旨在评估其股息安全性及未来走势概率 并基于此给出具体的投资评级、目标价和股息预测 [1][3][4] 股息与收益率分析 - 文章通过表11详细对比了包括RITM在内的18家mREIT公司的股息和收益率数据 数据涵盖2025年第三季度和第四季度 包括每股股息、核心收益、股价、过去12个月股息收益率、基于股价和基于账面价值的远期年化股息收益率 以及与历史季度相比的股息变化百分比 [6][7][9] - 截至2025年12月19日 RITM宣布第四季度每股股息为0.25美元 与前一季度持平 其股价为11.17美元 对应的过去12个月股息收益率为8.95% 基于股价的远期年化收益率为8.95% 基于预估当前账面价值的远期年化收益率为7.55% [27][28] - 与同属“发起+服务商”类别的同行PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT)相比 RITM的各项收益率指标均显著低于平均水平 [16][27] RITM股息历史与现状 - RITM的股息历史显示 其每股股息从2014年第三季度的0.35美元逐步增长至2019年第四季度的0.50美元 但在2020年第一季度因新冠疫情引发的市场恐慌 股息被大幅削减至0.05美元 [13] - 随着市场恐慌消退 RITM在2020年第二、三、四季度分别将股息提高至0.10、0.15和0.20美元 并在2021年第三季度提高至0.25美元后维持至今 在过去约三年多数同行净削减股息的背景下 RITM是罕见的例外 [15] - RITM在2023年和2024年派发的所有股息均被归类为“普通收入” 0%被归类为“资本返还” 预计2025年股息也将采用类似税务处理 这被视为积极因素 [26][27] 核心收益与股息可持续性分析 - 文章通过表12分析了RITM从2023年第一季度至2025年第三季度的核心收益/可供分配收益(EAD) 该指标是评估其近期股息可持续性的关键 [18][19] - 2023年全年 RITM归属于普通股东的核心收益/EAD在每股0.35美元至0.62美元之间 远高于0.25美元的季度股息 季度股息支付率在41%至71%之间 [21] - 2024年全年 其核心收益/EAD在每股0.47美元至0.60美元之间 季度股息支付率在41%至53%之间 2025年前三季度 核心收益/EAD在每股0.52美元至0.54美元之间 支付率在46%至48%之间 均显示出极具吸引力的股息支付率 [22][23] - 即使在2025年前三季度扣除与出售资本资产相关的每股0.06-0.07美元收益后 调整后的核心收益/EAD为每股0.46-0.47美元 对应的支付率约为53%-54% 仍处于健康水平 [24] - 在当前利率周期中 回购协议融资利率很可能已在2023年底见顶 净利差很可能已在2023年末至2024年初触底 预计净利差增长将在2025年末至2026年上半年恢复 [25] - 基于以上分析 文章认为RITM在股息可持续性方面拥有非常大的“缓冲垫” 即使2025年末至2026年核心收益/EAD出现适度下降 [27][30] 股息预测与投资建议 - 综合表11、表12的数据及其他模型来源 文章给出了RITM近期股息可持续性的高概率预测：2026年第一季度和第二季度维持每股0.25-0.30美元股息的概率均为“非常高”(90%) [29] - 预计RITM 2025年第四季度调整后核心收益/EAD为每股0.510-0.560美元 2026年第一季度初步预估为每股0.475-0.525美元 [29] - 文章基于预估的当前账面价值(截至2025年12月19日为每股13.25美元)给出评级标准：股价高于账面价值10%或以上为“卖出” 低于账面价值10%至折价2.5%之间为“持有” 折价2.5%或以上为“买入” [32] - 鉴于RITM在2025年12月22日的收盘价为11.14美元 文章认为其股价“显著低估” 并给出“强烈买入”建议 [33] - 当前对RITM的目标价约为每股14.60美元 达到此价位评级将变为“高估/卖出” 股价约在12.90美元时评级将变为“合理估值/持有” [34][35] - 该建议还考虑了未来的抵押贷款支持证券价格走势、衍生品估值、资产管理规模以及短期股息率等催化剂和因素 [35]