文章核心观点 - 印度尼西亚计划削减镍矿供应配额及调整矿产计价规则的政策预期，是近期镍价强势反弹的核心驱动力 [1][3] - 尽管市场情绪高涨推动价格快速上涨，但镍行业基本面仍面临供应过剩、高库存和弱需求的压力，反弹的持续性和空间面临挑战 [2][7] - 印尼政策最终能否落地及具体实施情况，将成为决定镍价未来走势的关键变量 [2][8] 镍价市场表现 - 受印尼政策预期刺激，LME镍价盘中最高触及15980美元/吨，沪镍主力合约一度冲高至130880元/吨，均创下8个月以来新高 [1] - 沪镍主力连续合约已连续六个交易日上涨，相较12月17日创下的逾五年低点，累计最大涨幅已超过17% [3] - 现货市场方面，1电解镍均价升至125250元/吨，5日涨幅超过10000元/吨 [7] 印尼政策预期内容 - 印尼政府在2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年设定的3.79亿吨大幅下降 [3] - 政策调整目的旨在防止镍价进一步下跌 [3] - 镍参考价HPM的计算公式或将修订，核心是将镍的伴生矿产（尤其是钴）视为独立商品并征收特许权使用费，此举将推高镍产业链成本 [3][6] 机构对政策影响的评估 - 中金公司认为，考虑到收紧镍矿配额对印尼经济冲击较小且有利于增加税收，该政策最终落实的概率较大 [6] - 中信期货分析，若配额按计划落地，将对2026年镍供需平衡产生较大影响，过剩预期将明显下滑 [6] - 中金公司指出，若2026年镍矿产量配额为2.5亿吨，相比2025年削减幅度为17%，有望带动2026年镍供需格局边际改善 [8] 行业基本面现状 - 全球镍市场仍处于过剩格局，预计2026年全球原生镍仍将过剩超过12万吨 [7] - 库存高企：伦敦金属交易所的镍库存高达25.3万吨，国内精炼镍社会库存也达到5.9万吨 [7] - 供应端压力仍存：印尼11月MHP、冰镍和镍铁产量均维持同比增长 [7] - 需求端进入传统消费淡季，不锈钢排产环比逐步走弱，电镀和合金端需求预计也将下滑 [7] - 国内电镍11月产量环比大幅减少约28%至2.58万吨，供应出现边际收窄，但尚不足以有效改善基本面过剩 [7] 市场观点与后市展望 - 上海有色网认为，本轮由预期驱动的镍价反弹，其持续性和空间可能面临挑战 [7] - 金瑞期货认为，应将配额削减可能性作为风险点看待，在基准情形下镍过剩预期仍明确，基本面驱动乏力 [8] - 中信期货指出，伴生矿钴计价规则调整将从估值角度支撑盘面反弹修复 [6]