核心观点 - Chipotle Mexican Grill Inc (CMG) 在充满挑战的消费者环境下 为保护客流量和品牌需求 越来越愿意承受近期的利润率压力 管理层明确表示 即使成本压力加速至中个位数范围 也不会再积极使用提价来抵消通胀 [1] 公司战略与业绩 - 2025年第三季度 餐厅级利润率同比下降100个基点至24.5% 这反映了更高的营销支出 工资通胀以及公司决定不完全转嫁上涨的食品和关税成本 [2] - 公司未选择保护利润率 而是倾向于提升价值感知 扩大餐食份量 加强菜单创新并增加营销以推动交易量 特别是在已减少外出就餐频率的中低收入消费者中 [2] - 管理层将此次利润率压缩定性为暂时的“错位” 而非结构性重置 公司继续将价格定在低于同行水平 扩大了其相对价值差距 并押注于通过改善运营 提升会员忠诚度参与度和创新 在消费者环境稳定后恢复客流量 [3] - 公司在提升出餐效率的设备和数字化准确性方面的投资 进一步表明其关注点在于顾客体验而非短期盈利能力 [3] - 公司近期的盈利杠杆在2026年可能仍然疲软 尤其是在定价滞后于通胀的情况下 但其历史表明 由交易量引领的复苏最终能够恢复利润率的传导 因此当前的利润率牺牲更像是一种战略选择 优先考虑长期需求的持久性而非短期的财务表现 [4] 同业比较 - Chipotle在平衡利润率与需求方面并非孤例 但其策略与其他上市快餐休闲同行的应对方式不同 [5] - Sweetgreen (SG) 依靠菜单创新 劳动力优化和有选择的定价来稳定客流 同时努力恢复利润率 与Chipotle不同 Sweetgreen的利润率结构更为脆弱 使其在吸收持续通胀方面灵活性较低 难以不采取定价行动 [6] - CAVA Group (CAVA) 依靠菜单创新和提升出餐效率来驱动客流 同时使用有节制的定价来抵消通胀 CAVA处于增长阶段的状况允许其进行再投资 但持续的成本压力可能会考验其利润率扩张的雄心 [7] - 与这些同行相比 CMG的策略因其愿意在不进行激进折扣的情况下承受近期利润率压力而突出 这强化了品牌价值 并使公司能够在消费者支出稳定时捕捉需求 [8] 市场表现与估值 - 过去六个月 Chipotle的股价下跌了31.6% 而行业跌幅为3.7% [9] - 从估值角度看 CMG的远期市销率为3.82倍 低于行业平均水平 [12] - Zacks对CMG 2025年和2026年收益的一致预期 分别意味着同比增长3.6%和4.7% [14] - 根据Zacks一致预期 当前季度(2025年12月)每股收益预计为0.24美元 同比预计下降4.00% 下一季度(2026年3月)每股收益预计为0.28美元 同比预计下降3.45% 当前财年(2025年12月)每股收益预计为1.16美元 同比增长3.57% 下一财年(2026年12月)每股收益预计为1.22美元 同比增长4.67% [16]