核心观点 - 美国第二大住宅建筑商Lennar的平均销售价格（扣除激励措施后）在2025年第三季度显著下降至386,000美元 这主要源于激进的激励措施支出而非实际房价的同等幅度下跌 实际购房者支付的价格降幅远小于表面数据 [2][5][6][8] 房价与激励措施分析 - Lennar在2025年第三季度的平均销售价格（净激励）为386,000美元 较2024年第四季度的430,000美元下降10.2% 较2022年第三季度的491,000美元峰值下降21.4% [2] - 平均售价下降的主要驱动力是激进的激励支出（尤其是抵押贷款利率买断） 而非完全由直接降价或户型结构变化导致 [6] - 典型激励支出从2022年第三季度的约12,074美元/套 大幅增加至2025年第四季度的约62,837美元/套 [7] - 考虑激励支出后 典型购房者实际支付价格从2022年第三季度的约503,074美元 降至2025年第四季度的约448,690美元 较峰值仅下降约10.8% [8] 公司战略与市场表现 - 在过去几年市场困难时期 Lennar采取了“销量优先于利润率”的策略 这帮助其维持了销量并获得了市场份额 而其他一些建筑商则更为保守 [3] - 公司表示 通过该策略及运营平台优化 已在战略市场获得了非常强劲的市场份额 并为市场触底和正常化后的未来做好了高效准备 利润率具备上行潜力 [4] - 尽管住房市场（尤其是德克萨斯州和佛罗里达州等疫情时期的繁荣城镇）无疑存在疲软 但Lennar的房价标题跌幅可能夸大了购房者实际感受到的价格修正程度 [5]