德国资本市场2025年表现 - 德国股市DAX指数全年上涨超过20%，首次突破24000点大关，并在10月创下24771.34点的峰值 [1][2] - 德国债券市场整体保持稳健，政府债券供给大幅度增加，德国国债仍被视为欧元区核心安全资产 [1][6] 股市表现与经济基本面背离 - 2025年德国经济预计仅增长0.1%，较秋季预测的0.2%增幅再度下调，经济复苏艰难 [2] - 德国股市跑赢经济，主要源于DAX成分股高度国际化且权重集中，多数龙头企业收入来自海外，以及德国股市具有“相对估值优势” [2] 股市行业与个股表现分化 - 工业板块是全年涨幅最大、对DAX指数贡献最核心的板块，金融板块紧随其后，而消费行业则跌幅明显 [3] - 年度领涨个股为莱茵金属公司、西门子能源和德国商业银行，股价涨幅均超过100% [3] - 香氛和香料制造商德之馨、阿迪达斯及扎兰多成为DAX指数降幅最大的企业，受美国关税政策、需求疲软、原材料成本上升等因素困扰 [4] 领涨个股驱动因素 - 莱茵金属公司股价受欧洲各国军事装备需求持续增长推动 [4] - 西门子能源业务发展受德国和欧洲对供应链安全、电网扩展及绿色能源投资的推动，并被视为“人工智能赢家”之一 [4] - 德国商业银行股价提升受益于更高的利率、更稳健的资本基础、大型养老基金需求、成本削减措施及对欧洲银行业的整合预期 [4] 政府财政政策与债市影响 - 德国联邦政府通过债务融资设立总额5000亿欧元的特别基金，用于交通、电网等基础设施建设，该基金不计入现行债务上限 [6] - 其中1000亿欧元将注入现有的气候与转型基金，另有1000亿欧元将提供给各联邦州用于投资 [6] - 德国修订《基本法》中的“债务刹车”条款，放宽后的政府债务上限适用于防务等大规模支出 [6] - 5000亿欧元特别基金消息发布后，德国10年期国债收益率单日暴涨30个基点，创下自1990年以来最大单日涨幅 [6] - 随着德国上调明年联邦债务至创纪录的5120亿欧元，德国10年期国债收益率在12月中旬再度达到2.9%，长期国债收益率达2011年以来最高水平 [7] 市场观点与展望 - 康索斯银行首席分析师认为，DAX指数在2025年仍可能连续第三年上涨约五分之一 [3] - 德国《每日新闻》评论称，德国股市表现强劲，DAX指数甚至超过了标普500指数，许多投资者在寻找美国股票的替代选择 [3] - 德国股市专家雷蒙德·布里希塔表示，DAX指数明年可能会继续大幅上涨，即使达到25000点，也不过是其长期可能高值50000点的一半 [5] - 分析人士认为，德国政府对国防和基础设施投资的显著增加，引发了政府债券供应增长的预期，对债券收益率形成上行压力 [7]