核心观点 - 赫斯中游合伙公司可能是一个深度低估的投资机会 其内在价值估计比当前市价高出约20% 并具备稳定的现金流和吸引力的资本回报 [1][4][10][11] 业务概况 - 公司拥有并运营服务于赫斯公司巴肯页岩区业务的集输、处理、储存和出口基础设施 资产包括天然气集输系统、处理厂、原油和水处理设施以及出口码头 [2] - 商业模式基于长期照付不议合同 现金流与大宗商品价格波动隔离 其经济效益由业务量驱动而非油价 这带来了稳定的收入、可预测的利润率和强劲的自由现金流转换 [2][3] 估值指标 - 内在价值/价格比为1.20 表明内在价值估计比当前市价高出约20% [4][10] - 收购者倍数为8 对于现金流稳定的中游运营商而言处于价值区间 [5][10] - 市值约为40至45亿美元 企业价值约为75至80亿美元 [5] 财务表现 - 过去12个月收入约为16亿美元 营业利润约为10亿美元 营业利润率超过60% 净利润约为3.3亿美元 摊薄后每股收益约为2.80美元 [6] - 过去12个月自由现金流约为7.1亿美元 自由现金流收益率按企业价值计算约为9%至10% [5][11] - 过去12个月营运现金流约为10亿美元 资本支出约为2.8亿美元 [7] 资产负债表与资本回报 - 总债务约为38亿美元 净债务约为37亿美元 净债务/EBITDA比率对于中游同行而言处于可控水平 [7] - 公司优先通过不断增长的现金分派向股东返还资本 过去一年支付的股息总额约为3.2至3.3亿美元 完全由自由现金流覆盖 股票回购是机会性的次要选择 [8][9]