核心观点 - 摩根士丹利策略师认为2026年市场前景总体乐观，但指出了三个可能颠覆预期的重大意外因素 [1][2] - 华尔街普遍预期股市将迎来又一个表现强劲的年份，摩根士丹利预计标普500指数在2026年将再上涨13% [2] 2026年潜在市场意外因素 - 意外因素一：无就业的生产率繁荣 美国经济可能出现“无就业的生产率提升”，即就业市场疲软抑制工资增长和通胀，同时生产率加速增长支撑经济稳定 [3][4][5] - 在此情景下，核心通胀率可能降至2%以下，为美联储降息至宽松区间提供空间，且不会引发投资者对政策导致通胀再加速的担忧 [5][6] - 非农企业员工每小时产出年增长率在第二季度已升至3.3%，高于前一季度1.8%的同比下降 [6] - 投资者预计2026年降息步伐将比美联储官方预测更激进，市场定价显示有72%的可能性利率在年底前下调，而美联储官员仅计划一次降息 [7] - 意外因素二：股债范式再次转变 2025年股债价格同步上涨，打破了通常的负相关关系，部分原因是市场处于“坏消息即是好消息”的状态，疲弱经济数据引发了对美联储降息的乐观预期 [8]