市场宏观叙事 - 当前市场上涨的核心驱动力是经济软着陆叙事，而非仅由人工智能泡沫推动[1] - 经济实现了近乎完美的软着陆：核心通胀从7%降至接近2%，同时失业率仅略高于自然失业率[1] - 美联储降息不应被误解为衰退信号，而是通胀问题得到控制的积极迹象[1] 经济周期与过热风险 - 经典商业周期和衰退的驱动因素是经济过热，但目前并无过热迹象[1] - 关键指标显示经济处于平衡状态：制造业PMI为48，服务业PMI为52，平均值50正好处于扩张与收缩的分界线[1] - 产能利用率指标连续12个月维持在76%-77%，远低于预示过热的80%门槛，这支持了软着陆的判断[1] 人工智能投资周期 - 人工智能是至关重要的长期趋势，但其完全显现并产生影响需要5至10年的时间[1] - 短期内，商业周期仍是股市和经济的主要驱动力[1] 股市估值与基本面 - 当前股市状况与1999年末（Y2K前夕）有本质不同，并非泡沫[2] - 科技板块估值远低于历史峰值：当前市盈率在30多倍，而1999年末曾达到56倍[2] - 企业基本面更为强劲，体现在更高的利润率和资产回报率上[3] - 标普500指数公司的净债务与息税折旧摊销前利润比率仅为1.5倍，债务水平健康[3]