市场表现与结构特征 - 2025年，标普500指数再度刷新历史高点，市场回报由一小群紧密关联的美国科技超级巨头不成比例地贡献，这一模式已延续近十年 [1] - 全年来看，标普500指数的表现优于其等权重版本，后者对一家小型零售商和苹果公司赋予相同的权重 [4] - 2025年上半年，许多交易日中与大盘同步上涨的股票不足五分之一，上涨面狭窄且持续存在，当涨幅由极少数股票推动时，分散投资会拖累相对业绩 [4] - 纳斯达克100指数的市盈率超过30倍，市销率约为6倍，均处于或接近历史高位 [9] 资金流向与主动管理困境 - 2025年，据美国投资公司协会(ICI)数据估算，全年约有1万亿美元从主动型股票共同基金中流出，为连续第11年净流出，且是本轮周期中流出最严重的一年 [1] - 同期，被动型股票交易所交易基金(ETF)则获得了超过6000亿美元的资金流入 [1] - 2025年美国股票型共同基金中高达73%的产品跑输基准指数，该比例创下2007年以来的第四高位，尤其在4月关税恐慌引发的市场反弹阶段，跑输现象进一步加剧 [5] - 主动型基金经理面临困境：若不对“七巨头”按基准权重配置，很可能面临跑输的风险；而若接近指数权重配置，则难以证明为这种与被动型基金相差无几的方法付费是合理的 [4][5] 成功的另类投资策略案例 - Dimensional Fund Advisors LP旗下规模为140亿美元的国际小盘价值投资组合2025年回报略超50%，跑赢基准及标普500和纳斯达克100指数，该组合持有约1800只股票，几乎全部位于美国以外，重仓金融、工业和材料板块 [9] - Allspring Diversified Capital Builder Fund 2025年回报约20%，得益于对芯片制造商美光科技和AMD的押注，其基金经理认为“赢家还会继续赢下去” [9] - VanEck全球资源基金2025年回报接近40%，受益于与替代能源、农业和基础金属相关的需求，该基金持有壳牌、埃克森美孚和Barrick Mining等公司 [10] - 高盛资产管理公司的量化投资策略模型每日对全球约15000只股票进行排名和分析，助力其国际大盘股、国际小盘股和税务管理基金在2025年实现总计约40%的回报 [13] 行业主题与市场观点 - 韦德布什证券分析师丹·艾夫斯于2025年推出了一只专注于人工智能的ETF(代码IVES)，规模已迅速扩大至近10亿美元，他认为科技牛市还将持续两年，关键是找出间接受益者 [9][10] - 市场教训在于，在又一年的科技股集中上涨行情后，偏离主流策略的代价依然沉重，投资者为“非主流布局”支付溢价成本的意愿已显著消退 [13]