全球IPO市场与A股一级市场参与度 - 2025年全球IPO市场回暖，中企在美股IPO数量创十年新高，在香港IPO数量同比上涨53% [2] - 但A股上市公司参与设立产业基金的积极性处于低位，截至12月中旬事件数量为341项，与去年（338项）基本持平，远低于2021年579项的高点 [2] - 低流动性市场制约了LP信心，2014年的项目至今仍有高达70%尚未退出，且IPO回暖在海外市场更明显，对人民币基金提振有限 [2] 产业基金投资方向与参与主体特征 - 新成立的产业基金投资方向集中在与上市公司相关度高、科技属性强且赛道专注的领域 [2] - 积极参与的上市公司多集中在生物医药、半导体等行业，这些企业自身大多曾受益于一级市场融资，更熟悉股权投资逻辑 [2] - 并购重组市场活跃对一级市场情绪有提升，但过去几年高估值造成并购退出时出现杀估值和差异定价现象，不少投资者选择以固定收益回报方式退出 [3] CVC（企业风险投资基金）成为焦点 - 上市公司下设的CVC逆势成为LP最青睐的GP选择，A股上市公司下设CVC机构的比例约为7.53%，主要集中在行业龙头企业 [4] - 在LP关注度票选榜单中，CVC名字的比重远高于其在整个市场中的比重，各地甚至成立了CVC引导基金以促进本地产业合作 [4] - CVC模式具有突出的产业赋能能力，其产业认知深厚，能撬动产业链上下游资源，提升被投企业增长和收益下限 [4] CVC的市场表现与数据支撑 - 2025年以来，中国CVC参与投资事件有1138条，占全年一级市场总投资事件比例的11.24% [5] - 在目前的独角兽企业中，获得过中国CVC投资的比例高达33.07%，印证了CVC模式具有较高的投资回报下限 [5] - CVC作为产业和资金的双重基石，提升了资金及时到位和快速寻找方向的可能性，在募资困难背景下其高下限特点更受瞩目 [4][5] 关于CVC未来发展的行业争论 - 产业内对CVC后续发展存在长期争论：一派认为其围绕产业上下游布局可服务于未来深度整合；另一派认为产业周期不可逆，CVC依附于主业存续 [6] - 目前两派均有论据支持，尚无确定性答案，行业期待当下这批CVC机构的发展能给出最终结论 [6]