市场表现与估值 - 标普500指数在2025年迄今已实现18%的回报率，尽管面临贸易政策带来的经济不确定性[1] - 自4月份暴跌后，标普500指数在随后的每个月均录得上涨，市场对经济韧性信心增强[3] - 标普500指数目前处于历史最昂贵的估值水平之一，其12月份的平均周期调整市盈率(CAPE)达到39.4，这是自1957年该指数创建以来，仅有的25个月CAPE比率超过39的时期之一，上一次出现类似估值是在互联网泡沫时期[4][9] 经济驱动因素 - 尽管特朗普总统在4月宣布最严厉关税后标普500指数下跌了19%，且许多经济学家预测美国将陷入衰退，但经济仍以强劲步伐增长[2] - 人工智能相关资本支出在2025年上半年为GDP增长贡献了1.1%，其作为扩张引擎的作用已超过美国消费者[3] - 人工智能基础设施的高额支出迄今抵消了关税的负面影响[2] 人工智能领域分析 - 过去三年，公开交易的人工智能股票的远期市盈率有所下降，而每股收益预期则增长了一倍以上[8] - 以英伟达为例，其股价在过去五年上涨了14倍，而收益增长了20倍[8] - 尽管有人担心人工智能领域存在泡沫，但与互联网泡沫时期许多股票价格主要基于投机不同，当前许多人工智能股票的上涨是由强劲的盈利驱动的[7] 政策制定者观点与历史规律 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔警告，通过许多指标衡量，股票估值相当高[6] - 其他政策制定者，如美联储理事丽莎·库克，也表示对“过度的资产价格下跌”不会感到意外[6] - 历史数据显示，当月度CAPE比率超过39后，标普500指数通常表现不佳：未来一年的平均回报率为负4%，最佳回报为16%，最差回报为负28%；未来两年的平均回报率为负20%，最佳回报为8%，最差回报为负43%[11] - 若遵循历史平均表现，标普500指数到2026年12月可能下跌4%，到2027年12月可能下跌20%[11] 未来展望与市场预期 - 投资者可能因预期人工智能未来会提高企业利润率而容忍更高的估值，这是CAPE比率等估值指标所未考虑的[12] - 如果未来几年盈利增长更快，即使股市继续上涨，CAPE比率也可能下降[12] - 华尔街对标普500指数在2026年12月的目标价中位数为8,011点，若实现，则较当前6,932点的水平有15.5%的涨幅[13]