人民币债券的全球吸引力与价值重估 - 我国债券的综合回报在全球主要市场中持续靠前 能有效降低整个债券组合的波动性 提升夏普比率 [1] - 从美元投资者视角看 对冲汇率风险后持有我国中短期债券 其综合回报仍优于美债 若考虑人民币升值潜力 总回报更具竞争力 [1] - 我国货币政策与其他主要经济体相关度较低 债券价格波动与海外市场不同步 这种低相关性是其全球投资组合中最核心的吸引力之一 [2] - 美国持续扩张的财政政策加剧其债务负担与利息压力 促使全球投资者反思过度依赖美债的传统模式 部分国家央行与主权基金已开始主动寻求资产多元化 [2] - 凭借多年的稳健回报记录 清晰的政策独立性以及人民币国际化的持续推进 我国债券市场有望承接更大规模的长期战略性资金 [2] 外资深度融入的机遇与挑战 - 我国债券市场在准入 结算 汇兑等方面已取得较高便利度 开户 换汇 交易等基础环节效率很高 [3] - 境外投资者在参与债券回购 使用利率衍生品以及投资信用债等方面仍面临限制或不确定性 [3] - 税收优惠政策的延续性有待进一步明确 国内信用评级体系与国际标准的接轨仍需加强 信用债市场的流动性也有改善空间 [3] - 建议未来可从“赋予国民待遇”和“疏通关键堵点”两方面着手 考虑让境外机构在回购 衍生品等业务上享受与境内机构更接近的待遇 [4] - 推动信用评级互认 改善信用债流动性 增强政策透明度 将有助于吸引更广泛类型的国际投资者 [4] 2026年债券市场趋势与配置展望 - 2026年货币政策保持宽松取向的确定性较高 且放松的空间可能大于2025年 [5] - 2025年经济得到贸易顺差和财政扩张有力支撑 2026年这两大支撑因素的同比强度可能温和减弱 经济对货币政策的依赖度会重新上升 [6] - 债券市场有望呈现“牛市变陡”的特征 预计2026年10年期国债收益率的中枢水平较2025年可能下移20-30个基点 [6] - 短端利率在宽松货币政策引导下下行空间更为明确 全球主要央行可能开启的降息周期也将从比价效应和情绪上对我国债券表现形成支撑 [6] - 在资产荒格局延续的预期下 当前期限利差已高于信用利差 通过适度承担利率风险来获取期限溢价可能比进行信用下沉更为稳健 超长期利率债对银行等配置型机构已具备相当吸引力 [6]