宏观展望 - 2026年是中国展现战略主动、股市配置价值真正觉醒与构建的关键一年[1] - 预计2026年实际GDP增速在4.8%-4.9%区间，名义GDP较2025年提升至4.5%左右[1] - 经济结构分化：消费是“轴中”稳定器，出口是确定高于增速的“轴上”力量，投资则可能成为“轴下”的拖累项[1] 经济增长驱动力 - 社会消费品零售总额增速预计保持在4%左右，包含服务消费在内的居民实际消费增速有望达到4.5%-5%[2] - 出口增速有望达到5%，继续高于经济整体增速，全球工业生产在未来9至12个月的温和复苏将支撑中国中间品和资本品出口[2] - 固定资产投资增速可能放缓至1%左右，主要受房地产投资持续调整与基建投资更注重效率的影响[2] 财政政策 - 财政政策将延续“积极有为、乘势而上”的基调，但不会过度激进，扮演“稳定器”而非“强刺激”的角色[3] - 狭义赤字率可能小幅升至4.2%-4.3%，专项债和特别国债规模适度增加，三项加总的政府债新增规模约1-1.5万亿元[3] - 财政支出增速预计设定在5%左右，略高于名义GDP[3] 中游制造业景气度 - 中游制造业被视为未来3-6个月“景气度最确定、可验证性最强的板块”[4] - 上市公司中游制造的出口毛利率，近年来首次实现了系统性高于国内毛利率，标志着通过出口赚取更高的附加值利润[4] - 中游制造上市公司利润中海外占比已超过25%，呈现“权重高、毛利率高”的双重特征[4] - 以“反内卷”为核心的供给侧结构性改革更聚焦于中游制造业，中游的供需增速差已在2025年转正，而上游尚未转正[4] - 中美科技投入最先、最直接受益的往往是提供关键设备、材料和零部件的制造业中游环节[4] A股市场前瞻 - 战略看多2026年股市，核心命题将从估值修复转向盈利驱动与配置价值的深度认可[5] - 2025年A股波动率已系统性下移，单日股指回调超1%的交易日数为历轮牛市中最少，下行波动率处于近五年低位[6] - 2025年名义GDP预计为4.0%，2026年有望升至4.5%，且CPI在多数月份将转正，名义经济回报的改善尚未完全体现在资产定价中[6] - 2025年市场上涨主要依靠估值提升，2026年盈利的贡献度将显著增加[6] 市场特征变化 - 随着M2同比增速从高位回落，估值进一步提升的动力可能弱化[6] - 在居民存款活化速度放缓的背景下，创业板大幅跑赢沪深300的超额收益行情可能难以复现[6] - 市场交易量在2025年跃升后，2026年更可能维持平台期而非继续放大，市场将从普涨狂欢转向结构性深耕[6]