2025年中概股市场变革的核心观点 - 2025年的中概股市场正经历深刻变革，呈现出“退与进”并存的复杂格局，既包括多家知名企业从美股私有化退市，也包括中小企业赴美上市融资，同时中概股加速回归港股，这些变化是监管环境、估值差异和产业发展需求等多重因素作用的结果，映射出中国企业全球化布局与全球资本市场格局的重塑 [1] 多家巨头私有化退市 - 极氪智能科技于2025年12月22日完成私有化并从纽交所退市，成为吉利汽车全资附属公司，交易中70.8%的股东选择股份，吉利汽车配发7.7723亿股股份，29.2%的股东选择现金，吉利汽车支付7.01亿美元现金，极氪于2024年5月上市，上市首日股价大涨34.57%，但随后表现低迷，吉利汽车表示此次整合旨在发挥战略协同，加大智能化、电动化投入 [2] - 达达集团于2025年6月完成私有化交易，正式从纳斯达克退市，京东集团以每股ADS 2.0美元（或每股普通股0.5美元）发出要约，该收购方案对达达集团的估值达5.2亿美元，退市旨在助力其更灵活推进战略调整，深化与京东在技术、供应链及用户运营的合作 [3] - 金融壹账通于2025年12月1日完成从纽交所和港交所双重退市，开创中概股双重退市先河，控股股东铂煜有限公司以约16.9亿港元私有化收购全部股份，退市主因包括股价长期低迷、流动性不足及战略整合需求，退市后有望全面融入中国平安生态以提升效率 [3] 赴美上市融资规模收缩 - 2025年有63家中国企业到美国上市，融资约11.2亿美元，新股数量较2024年的59只增加7%，但融资额从19.1亿美元下降41%，呈现“数量增、规模减”特征，平均募资额不足2000万美元 [4] - 2025年最大的两宗中概股上市来自消费企业霸王茶姬和医药企业亚盛医药，募资额分别为4.11亿美元和1.26亿美元，霸王茶姬于4月在纳斯达克上市，成为首家登陆美股的新式茶饮企业，计划2025年新增1000家至1500家门店 [4] - 亚盛医药于2025年1月在纳斯达克上市，成为2025年首家在美股上市的中国生物医药公司及第四家港美两地上市的中国创新药企，其核心产品奥雷巴替尼是首个由中国本土企业研发的第三代BCR-ABL抑制剂，上市后股价较发行价上涨61.62% [5] - 德勤中国资本市场服务部表示，若纳斯达克建议的上市门槛在2026年第二季度左右获得通过，能够满足新要求的中国公司数量预计将会下降，可能促使许多规模较小的中国企业重新考虑融资策略 [5] 中概股加速回归港股 - 2025年港股成为中概股回归核心枢纽，小马智行、禾赛、文远知行3家企业完成回港上市，且均采用“美股+港股”双重主要上市模式，回归节奏在下半年显著加快 [6] - 禾赛于2025年9月16日在港交所主板挂牌，成为首家实现“美股+港股”双重主要上市的激光雷达企业，其IPO是迄今为止全球激光雷达行业规模最大IPO，也是近四年来融资规模最大的中概股回港IPO，绿鞋前融资总额超过41.6亿港元（5.33亿美元） [6] - “智驾双雄”小马智行和文远知行均于11月6日完成回港上市，双重主要上市模式相比第二上市能让中概股更好地融入港股市场，且有望纳入港股通 [6] - 除已完成企业外，多家中概股正在推进回流计划，例如天境生物（新桥生物）于2025年10月宣布拟在港交所主板进行IPO，实现纳斯达克与港交所双重上市 [6] - 中银证券认为，不排除一些中概股通过私有化退市，再通过港股或A股IPO的路径实现回归，这一途径可使企业摆脱美国监管压力，借助中国香港及内地资本市场获得更合理估值并拓展多元化融资渠道 [7]