镍价近期剧烈波动行情回顾 - 沪镍主连合约价格在2025年12月17日创下111700元/吨的近5年新低后，于12月24日一度冲高至130880元/吨，刷新近8个月高点，6天时间区间最大涨幅高达17.17%，一周内每吨价差近两万元 [2] - 此轮大涨行情吸引了市场高度关注，但分析指出这并非行业供需基本面出现实质性好转，而是印尼政策调整预期与资金推动共同作用的结果 [2] 供应端：印尼政策调整引发扰动 - 印尼计划在2026年将镍矿石产量目标从2025年的3.79亿吨大幅下调至约2.5亿吨，削减近三分之一，降幅高达34% [4] - 此项政策调整旨在防止镍价进一步下跌，通过调整供应来稳定并提升市场价格 [4] - 印尼作为全球最大镍供应国，其政策调整可能导致2026年全球镍市场从全面过剩转变为紧平衡甚至结构性短缺 [4] 资金面：持仓变化显示资金推动 - 沪镍期货持仓量从12月16日的276693手，先降至12月19日的256025手（空头平仓推动价格上涨），随后急剧放大至12月24日的342367手，创2022年1月以来新高 [5] - 持仓量在三天内增加约9万手，显示场外资金正跑步入场，短期急涨行情导致空头止损并吸引短线做多资金 [5] 需求端：下游需求疲软尚未改善 - 不锈钢行业占据镍消费绝对主导地位，在整体镍产业需求结构中占比超过70% [6] - 2025年第四季度不锈钢需求呈现“旺季不旺”特征，11月不锈钢粗钢排产环比下降，下游加工企业开工率下滑，部分钢厂因库存消化缓慢而减产，对镍采购以刚需为主 [6] - 合金和电镀是电解镍的直接下游，但需求体量相对较小，对总需求影响有限，电解镍下游需求尚未出现全面显著回暖迹象 [7] - 新能源电池耗镍量在整体镍产业需求结构中占比约为10%，是第二大需求领域 [8] 长期展望：多空因素博弈 - 看多观点认为，在美联储降息背景下，有色金属金融属性将提升价值，且印尼供给侧改革政策有望加速供给出清 [8] - 新能源电池领域带来增量需求，2025年前11个月全球三元材料电芯累计产量达494GWh，同比增长约12%，固态电池产业化发展有望提升度电用镍量，增强镍的新能源属性 [8] - 谨慎观点指出，固态动力电池预计到2030年才能实现规模化商用，短期内新能源领域对镍需求的强劲拉动作用难以显现 [9] - 2026年镍价走势核心矛盾在于印尼政策不确定性与全球供需的博弈，可能在政策落地前走强预期行情，后续发展则取决于政策实际执行力度与需求情况 [9][10] 历史价格与市场特征 - 沪镍主连合约价格从2022年3月25日的281250元/吨高点，跌至2025年12月17日的111700元/吨低点，区间跌幅超过60% [3] - 镍价历史上因容易异动、引发相关股票价格大起大落而被投资者戏称为“妖镍” [3]