全球贵金属市场行情与价格表现 - 2025年12月26日，伦敦金现货价格创历史新高，最高触及4549.9美元/盎司 [1] - 同日，白银价格表现更为迅猛，盘中最高触及79.4美元/盎司 [1] - 2025年以来，COMEX黄金期货和伦敦金现货价格年内涨幅均超过70% [1] - 2025年以来COMEX白银期货累计涨逾172%，白银年内涨幅超174% [1] - 国内贵金属市场跟涨，沪金期货年内涨62%，最高触及1024元/克，沪银期货年内涨逾157%，最高触及19215元/千克 [1] - 2025年贵金属行情先后经历关税驱动、震荡调整、降息预期主导以及技术回调几个主要阶段 [1] 市场动态与监管措施 - 上海期货交易所于12月26日发布通知，自12月30日起调整黄金、白银期货合约交易参数，涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [2] - 这是上期所本月内第三次针对贵金属品种调整风控参数 [2] - 白银已于11月被美国地质调查局列入“关键矿物”名单，未来可能被纳入关税讨论范围 [2] - 自10月初以来，纽约Comex仓库已有7500万盎司白银出库，因担忧美国白银可能出现突然溢价，交易商对将金属运往海外保持谨慎，加剧了海外市场紧俏 [2] 贵金属价格上涨驱动因素 - 美联储降息带来的流动性宽松氛围有望在2026年继续支撑金价，全球黄金ETF流入将作为重要买盘 [3] - 利率下行通常给不用支付利息的贵金属提供支撑 [3] - 在各国债务规模不断膨胀的担忧下，投资者加速撤离主权债券及法定货币，“贬值交易”进一步支撑了黄金需求 [3] - 白银市场持续处于供不应求状态，全球库存已降至十年低位 [3] - 白银与黄金价格高度联动，但工业需求的持续扩张对白银价格形成了额外支撑 [3] - 决定白银价格的核心逻辑已从单一的金融属性转向由“绿色能源转型”与“人工智能革命”所驱动的强劲工业需求 [3] - 在光伏、新能源车及AI基础设施等领域用银量持续增长，且全球白银市场连续数年面临结构性供应短缺，为其构筑坚实的长期上行基础 [3] 机构后市观点 - 中信证券分析称，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围 [3] - 中银国际表示，美联储开启降息周期后，前期部分基于宽松预期入场的资金可能获利了结，引发白银价格的短期震荡与波动 [3] - 中金公司认为，在黄金价格已经脱离基本面指标与模型拟合后，市场波动或明显增大，建议淡化黄金价格点位预测，更关注资产趋势改变时点 [4] - 中金公司指出，2026年黄金牛市可能不是单边行情，而会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动 [4] 相关上市公司概况 - 紫金矿业(02899)：2020-2024年矿产金产量CAGR 12%，增速在全球主要金矿企业中位列前茅；规划24-28年铜/金产量CAGR均8-10%；14-23年铜/金产量规划平均完成率分别为104%/96%；23年铜/金资源量较14年翻了6倍/3倍 [5][6] - 江西铜业股份(00358)：是中国重要的白银生产基地，“江铜牌”白银为伦敦金银市场协会注册产品；白银业务占比较小(约3.25%)，作为铜、黄金冶炼的副产品，产量稳定且具备国际竞争力 [6] - 山东黄金(01787)：公司仍有多个新建和扩建项目正在推进，且母公司山东黄金集团黄金资源丰富，未来存在资产注入预期；预测公司24-26年归母净利润分别为30.30、50.83、59.38亿元 [6] - 中国白银集团(00815)：是一家专业白银生产商及白银的综合经营商，业务覆盖白银制造、珠宝新零售及白银交易的全产业链；拥有伦敦金银市场协会认证资质，生产的银锭纯度达99.999%；2024年实现营业总收入43.19亿元，同比下降20.97%；归母净利润996.6万元，同比下降31.5% [6]