公司概况与IPO进展 - 南昌三瑞智能科技股份有限公司于2025年12月26日创业板IPO成功过会，有望成为“无人机动力系统第一股” [1] - 公司成立于2009年，主营业务为无人机与机器人动力系统的研发、生产和销售，并积极布局eVTOL动力系统产品 [3] - 本次IPO拟募集资金7.69亿元，用于扩产、研发中心及总部建设项目等 [1] 市场地位与财务表现 - 2024年，公司在全球民用无人机电动动力系统（不含电池）市场占有率达7.1%，仅次于大疆创新，位居全球第二 [3] - 报告期（2022年—2025年上半年）内，公司营业收入分别为3.62亿元、5.34亿元、8.31亿元、4.36亿元，归母净利润分别为1.13亿元、1.72亿元、3.33亿元、1.60亿元，呈现较好发展态势 [3] - 无人机动力系统贡献了九成以上的主营业务收入，其中无人机电机2024年营收占比高达55% [3] 产品价格与毛利率趋势 - 报告期内，公司核心产品无人机电机平均售价从295元/台逐年下滑至110.40元/台，三年半降幅高达62.57% [3][4] - 机器人动力系统电机价格从2022年的1455.31元/台降至2025年上半年的615.26元/台，降幅超57% [4] - 产品单价大幅下滑背景下，公司无人机电机产品毛利率从53.56%逆势攀升至64.62%，主营业务毛利率整体从52.54%提升至59.76%，显著高于行业平均水平 [4] - 公司解释为“产品结构优化与成本控制有效”，即低功率、小型电机销售占比提升拉低了均价，同时规模效应摊薄了单位生产成本 [4] 行业竞争与策略 - 行业竞争加剧，头部供应商通过降价抢占市场份额，公司与同行好盈科技形成“价格战”态势，后者无人机电机单价同期降幅也达56.18% [4] - 公司采取“以价换量”的增长模式，但其可持续性引发担忧 [1][3] 研发投入与专利情况 - 报告期内，公司研发费用分别为2191.02万元、3476.05万元、3609.43万元和1858.55万元，占总营收的比例分别为6.06%、6.51%、4.34%和4.27%，整体呈下滑趋势 [6] - 2025年上半年，研发费用为1858.55万元，占总营收的4.27% [1][6] - 研发费用率显著低于竞争对手好盈科技 [6] - 截至2025年上半年，公司368项境内专利中，发明专利仅45项，占比不足13% [6] 现金流、分红与募资合理性 - 截至2025年6月末，公司资产负债率仅12.33%，远低于行业平均水平 [1][7] - 2022年—2024年经营活动现金流净额持续为正，分别达1.23亿元、1.85亿元、2.56亿元 [7] - 截至2025年6月末，公司账面货币资金2.71亿元，交易性金融资产4.12亿元，两者合计6.83亿元，已接近本次IPO的募资总额7.69亿元 [1][7] - IPO前，公司于2023年现金分红1.3亿元（占当年净利润的75.58%），并于2025年4月再次分红4000万元，累计分红金额达1.7亿元 [6] - 实控人吴敏及其一致行动人合计控制公司81.06%的表决权，在两轮分红中累计获利约1.38亿元 [2][6] - 在自身资金充裕的情况下仍选择大额募资，其合理性备受质疑 [8] 产能利用与募投项目 - 本次募资中，4.07亿元拟用于“无人机及机器人动力系统扩产项目”，计划新增电机100万台/年、电子调速器80万台/年 [9] - 但公司现有产能尚未充分利用，2024年电子调速器产能利用率仅44.97%，2025年上半年提升至87.08%仍处于行业低位；螺旋桨2025年上半年的产能利用率为88.4%，亦低于同行均值 [9] - 2.58亿元募资拟用于“研发中心及总部建设项目” [9] 存货情况 - 报告期内，公司存货账面价值分别为9251.55万元、1.06亿元、1.60亿元和2.04亿元，占流动资产的比例分别为23.85%、23.69%、19.04%和21.60% [5]