利率债方面，年初受人民币汇率波动加剧影响，央行流动性投放优先侧重于稳定汇率，并叠加降准、降 息预期迟迟未能落地，短端利率出现较为明显的回调，期限利差持续收窄。全年来看，利率债仅出现过 一轮由中美贸易摩擦驱动的趋势性上涨。随着5月7日央行实施50BP降准及10BP降息，加之此后中美高 层谈判推进、加征关税措施暂缓，市场在股债"跷跷板"效应与公募债基费率改革政策的共同影响下，长 端利率逐步转为震荡走弱格局。短端则受益于资金面保持宽松，波动相对有限，期限利差由此持续走 阔。 一、2025年度债市复盘 2025年，国内资本市场呈现较显著的"股强债弱"格局。债市全年震荡走弱，年初即回吐去年末因提前交 易降准降息预期而累积的涨幅，此后走势逐步与基本面数据背离，这一特征在10年期及以上长期债券中 较为明显。与此同时，A股市场在海内外科技主题驱动、经济复苏预期升温以及政策利好支撑下，表现 相对强劲。 上图数据来源于DM查债通，数据截止2025年12月16日。指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具 体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。 上图数据来源于WIND，数据截止2025年12月 ...