美联储内部政策分歧与演变 - 过去一年美联储在实现双重目标时陷入自上世纪70年代以来罕见的矛盾境地 内部出现深刻分歧 最直接体现为委员们在利率政策上的针锋相对[1] - 这种分歧态势预计将持续到2026年[1] - 2024年美联储主席鲍威尔成功弥合分裂的央行内部共识 推动了三次降息[1] - 2025年特朗普政府推出密集的经济政策调整 包括频繁变动的关税和收紧边境管控 使美联储在全年多数时间陷入政策观望状态[1] 政治压力与美联储独立性 - 特朗普对美联储按兵不动的态度不满 不断施压要求降息 并试图以程序细节为由罢免鲍威尔 引发市场对央行独立性受损的担忧[2] - 特朗普以涉嫌抵押贷款欺诈为由罢免了美联储理事莉萨・库克[2] - 特朗普任命白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬・米兰填补美联储理事空缺 但米兰未辞去白宫职务 仅办理临时离职 此举令观察人士担忧损害美联储独立性[2] 2025年经济环境与政策应对 - 起初多数美联储官员认为关税影响是一次性物价上涨 但随着4月2日特朗普政府推出一个世纪以来力度最大、范围最广的关税政策 越来越多官员担忧引发持续性通胀问题[3] - 美联储将整个夏季用于监测评估关税政策影响[4] - 到7月美国劳动力市场显现降温迹象 美联储决定维持利率不变 但遭到理事沃勒和鲍曼反对 两人主张以降息作为预防措施 为疲软就业市场提供缓冲[4] - 夏末就业市场数据问题比预期更严重 促使鲍威尔在8月为9月降息埋下伏笔 此次降息成为秋季三次降息的开端[4] - 同年秋季美国遭遇史上持续时间最长的政府停摆 缺乏官方经济数据使美联储在制定关键利率决策时陷入“盲飞”困境[4] - 到12月美联储内部裂痕公开化 尽管完成年内第三次降息 但两名投票委员古尔斯比和施密德因担忧通胀主张维持利率不变 理事米兰则倾向于一次性降息50个基点 另有六名非投票委员不赞成当月降息[5] - 2025年关税对通胀的实际影响低于预期 部分官员认为通胀压力将在2026年一季度达到峰值后逐步回落 但克利夫兰联储主席哈马克和达拉斯联储主席洛根等委员担忧通胀黏性可能超出预期[5] 2026年经济展望与政策预期 - 在完成三次“预防性降息”且通胀未回落至目标区间的背景下 联邦公开市场委员会明确释放信号 将在考虑进一步降息前预留充足时间观察评估经济形势[6] - 政府停摆导致统计数据失真 经济图景模糊不清 加剧了政策预判和精准施策的难度[6] - 11月最新通胀报告显示整体物价涨幅显著收窄 但许多市场人士对报告准确性持怀疑态度[6] - 纽约联储主席威廉姆斯认为基于CPI计算的最新通胀数据低估了0.1个百分点的实际通胀水平 哈马克则认为低估幅度可能达到0.2至0.3个百分点[6] - 美国失业率已小幅攀升至4.6%[6] - 展望2026年 美联储官员预计仅会再实施一次降息 尽管就业市场持续降温 但官员们认为疲软态势尚未达到需要紧急应对的程度 同时通胀率仍高于2%的政策目标[7] - 官员们预计在税收法案带来的财政刺激以及政府停摆结束后的经济反弹效应推动下 2026年美国经济增长将有所回升[7] - LPL Financial首席经济学家Roach预计未来几个月通胀数据或将出现波动 但2026年全年通胀水平将呈下行趋势 为美联储进一步降息打开空间[7] - 前堪萨斯城联储主席George预计明年失业率将趋于稳定 而面对大规模的财政赤字支出、持续存在的美联储独立性疑虑以及宽松的金融环境 通胀将保持高位[7] - George称受官方数据发布中断的影响 联邦公开市场委员会在2026年的政策行动可能会趋于谨慎 但仍将保持降息倾向[7] 2026年领导层换届与政策前景 - 2026年美联储将迎来八年来的首次主席换届 外界普遍预计总统将提名一位倾向于低利率政策的人选出任新主席[7] - 克利夫兰联储主席哈马克已明确表态 作为2026年投票委员 她主张在明年春季前维持利率不变[7] - Wilmington Trust债券投资组合经理Stith预计美联储内部的分歧将在2026年持续 如果新任主席试图强行推进降息而委员会其他成员明确反对 会议上出现反对意见的概率可能会进一步上升[8] - Stith还预计特朗普政府将继续施压美联储 要求实施更低的利率政策[8] - 鲍威尔的主席任期将持续至2026年5月 受此因素影响 2026年上半年美联储降息次数或将十分有限 预计1月至5月间仅会实施一次降息[9] - Stith认为一旦新任主席上任 全年降息次数有望达到两到三次 未来的美联储可能会在很长一段时间里与政府的政策立场联系更为紧密[9]