全球股市表现概览 - 2025年全球股市在宏观与地缘政治冲击下展现韧性，MSCI全球指数年内累计上涨逾20%，连续第三年涨幅突破15% [1] - 亚洲股市受益于AI热潮，欧洲股市凭借估值洼地吸引资金，美洲市场则因资本外流与降息背景而走强 [3] 亚洲市场：AI驱动与半导体超级周期 - MSCI亚太指数（美元计价，含股息）年内大涨约28%，自2020年以来首次在单个年度跑赢美欧基准指数 [5] - 亚洲占据全球半导体制造产能的75%以上，预计未来五年保持主导地位 [6] - 中国台湾省和韩国主导5纳米以下先进制程芯片，日本在光刻材料和硅片领先，中国大陆成熟制程（28纳米及以上）产能约占全球三分之一 [6] 日本股市：科技股引领与政策支撑 - 日经225指数突破50000点，年初至今累计上涨约30%，东证指数涨逾24% [7] - 半导体测试设备供应商爱德万测试市值首次突破10万亿日元，年初至今涨幅约达120%，公司上调盈利指引并预期多年高水平增长 [9] - 软银集团因持续投资OpenAI，股价累计飙升近100%，OpenAI在10月一笔股权交易中估值达5000亿美元 [12] - 其他芯片与AI相关股票，如三菱电机、日立集团、东京威力科创等，较4月低点涨幅达70%至100%不等 [12] - 高市早苗接任首相后推出21.3万亿日元刺激计划，推行扩张性政策，重振投资者信心 [18] - 日元疲软降低外资购入成本，企业改革产生催化作用，美国资金加速流入日本股市 [18] 韩国股市：存储芯片与治理改革 - 韩国基准指数KOSPI今年暴涨逾70%，由SK海力士和三星电子引领 [12] - SK海力士受益于AI驱动的存储芯片超级周期，股价累计飙涨近250%，三星涨幅高达120% [12] - AI算力基建与HBM技术革命重塑行业逻辑，企业级AI资本开支成为重要支撑，预计到2027年全球存储市场规模有望向3000亿美元迈进 [14] - 李在明政府推动企业治理改革、消费刺激和AI投资三大举措，旨在消除“韩国折价” [19] - 军工巨头韩华航空航天公司股价一度飙升200%，造船商HD现代重工股价一度上涨近120% [19] - 电池生产商LG新能源受益于AI服务器储能需求及美国市场进展，股价在10月一度上涨近50% [20] 中国A股与港股：AI平权与硬件崛起 - 港股在Deepseek引发的AI平权叙事下走强，恒生指数从年初低点一度上涨超30%，恒生科技指数飙涨逾40% [25] - 阿里巴巴股价大涨超70%，腾讯涨逾46% [25] - 关税风暴后资金转向内需与新消费，泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金等“新消费三巨头”成为市场宠儿 [27] - 国产创新药企迎来爆发期，药明生物、药明康德、恒瑞医药等医药股取得亮眼涨幅 [29] - A股硬件优势凸显，光模块龙头新易盛、中际旭创、天孚通信（合称“易中天”）在4月触底后反弹创历史新高 [31] - 芯片国产替代逻辑催化，寒武纪股价年内涨幅约101%，工业富联涨56%，海光信息涨208% [33] - 光伏板块在“反内卷”政策下受益，阳光电源年内累计涨逾151% [35] 欧洲市场：经济改善与板块分化 - 泛欧斯托克600指数年内累计上涨15% [38] - “美国例外论”退潮及美元走弱，增强了国际股市美元计价回报的吸引力 [38] - 欧洲央行“温和降息”被认为比美联储更具可预测性且风险更低 [38] 德国股市：财政刺激与国防板块 - 德国DAX指数成分企业约80%营收来自海外，缓冲了本土经济下行冲击 [43] - 德国推出规模达1万亿欧元的财政刺激计划，包括设立5000亿欧元特别基金用于未来12年基建、数字化和气候项目 [43] - 国防预算预计占2025年GDP的3%（约1290亿欧元/年） [44] - 国防股莱茵金属大涨逾150%，亨索尔特上涨超110% [45] - 莱茵金属预计到2030年销售额达约500亿欧元，是2024年98亿欧元营收的五倍，营业利润率超20% [47] - 西门子能源受益于AI数据中心电力需求，位居DAX指数年度涨幅前列 [47] - 德国股市远期市盈率达约18.46倍，高于过去5年12.04-16.04的平均区间 [52] 西班牙与意大利股市：银行业驱动 - 西班牙IBEX 35指数全年累计上涨约47%，突破2007年以来高点；意大利富时MIB指数大涨逾30% [51] - 银行股贡献了西班牙股指近70%的涨幅，在意大利贡献近80%的涨幅，银行板块在两指数中权重占比近40% [54] - 自2021年初以来，斯托克600银行指数未来盈利预期飙升242%，超过同期股价206%的涨幅 [54] - 西班牙和意大利银行的有形股本回报率预计达15%-20% [56] - 桑坦德银行连续第六个季度创利润纪录，跃升为欧洲大陆市值最高银行，股价累计上涨逾120% [57] - 意大利银行业通过合并重组，蜕变为欧洲盈利和抗风险能力最强的板块之一 [60] 法国股市：政治不确定性与奢侈品疲软 - 法国CAC 40指数年内仅上涨约9%，落后于大多数主要股市 [61] - 政治不确定性持续，2026年预算赤字预计占经济产出的5.3% [63] - 奢侈品股疲软拖累指数，LVMH股价一度从历史高点901欧元腰斩至436欧元，后基本收复年内跌幅 [64] 美洲市场：加拿大与拉美崛起 - 加拿大标普/TSX综合指数全年录得约30%涨幅，高于标普500指数的18% [66] - 金融（占指数32%）、材料（17%）和能源（15%）三大板块获得顺风助力 [67] - 基础材料板块年内涨幅超80%，受黄金期货年内涨幅超70%及其他关键矿物价格上涨推动 [71] - 金融板块录得近30%涨幅，受益于加拿大央行降息一个百分点及房地产市场风险缓解 [71] - 能源板块实现约10%增长，受益于全球需求韧性、油气价格上涨及政府政策支持 [72] - 全球资金从美国市场轮动流出，转向估值更具吸引力的加拿大市场 [72] 巴西与墨西哥股市：利差与产业链转移 - 巴西和墨西哥股市年内涨幅均达约30% [73] - 巴西央行将基准利率Selic维持在15%高位，构筑“利差优势”吸引国际资本 [73] - 巴西股市年初市盈率仅约8倍，显著低于全球平均水平 [75] - 墨西哥连续第十二次降息至7%，利率仍高于美国，为套利交易创造条件 [82] - 墨西哥股市远期市盈率约13.68倍，略高于过去5年11.62-13.47的平均区间 [84] - 墨西哥对美实际关税税率仅为4.7%，吸引亚洲企业转移产业链至此 [86] - 墨西哥政府推行税收改革（如RIF制度）和竞争政策以改善投资环境 [86][87] 2026年展望：乐观与谨慎观点 - 美国银行基金经理调查显示，投资者对2026年乐观，股票和大宗商品总敞口达2022年2月以来最高，现金水平骤降至管理资产规模的仅3.3% [88] - 美联储于2025年9月重启降息，联邦基金利率降至3.50%–3.75%，市场预期2026年至少还有两次25基点降息 [89] - FactSet数据显示，标普500指数2026年预期盈利增长率（同比）为15.0%，有望连续第三年实现两位数增长 [90] - 多项调研显示企业从生成式AI部署中获得正向投资回报（ROI） [93] - 高盛预计2026年全球股市（美元计价）回报率约13%，非美市场表现有望优于美股，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数美元计价总回报率有望达18% [94][95] - 摩根士丹利看好日本股市，将TOPIX目标价设定为3600点 [95] - 摩根大通看好日本和韩国股市的股东友好政策及AI供应链核心企业前景 [95][96] - 野村预测韩国Kospi指数2026年上半年将升至5000点 [97] - 看空观点担忧AI领域“循环融资”风险，甲骨文信用违约互换（CDS）价格飙升至2009年以来最高水平 [99][101] - Russell Investments指出，到2030年AI基建融资需求或突破万亿美元规模 [101] - 摩根大通全球研究部分析指出，2026年美国及全球陷入衰退的概率为35% [102] - 部分资管机构将印度及东南亚市场视为对冲AI过热风险的工具，东盟市场估值具吸引力（动态市盈率12-15倍，菲律宾低于10倍），摩根大通预测东南亚市场有望迎来高达200亿美元潜在资金净流入 [103][104][105][108]