央行公开市场操作与流动性投放 - 12月29日，人民银行开展4823亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [1] - 鉴于当日有673亿元逆回购到期，公开市场实现净投放4150亿元 [1] - 上周（12月22日-26日）7天逆回购净回笼348亿元，但央行开展了4000亿元1年期MLF操作，超额续作1000亿元 [1] - 上周五财政部招标600亿元14天期和1500亿元1年期国库现金定存，中标利率持平于1.73% [1] 近期资金市场表现 - 上周上半周7天逆回购持续净回笼，但资金面维持宽松，DR001持续创下新低，降至1.26%下方 [1] - 上周四后7天逆回购转为净投放，叠加MLF和国库现金定存超量续作，支撑流动性 [1] - 因7天质押式资金可跨年，DR007快速走升，单日上行10BP，周五继续抬升4BP，收于1.52% [1] - 上周政府债券缴款规模有所提升，但未改变资金宽松格局 [1] 本周资金面展望与影响因素 - 本周（12月29日-31日）7天逆回购到期规模合计1526亿元，较前期大幅下降 [2] - 本周政府债净缴款规模将下降至138亿元 [2] - 尽管跨年因素可能带来扰动，但资金面外生冲击减弱，叠加央行维持呵护态度，资金宽松格局大概率不会改变 [2] - 全月DR001均值有望降至1.3%下方 [2] - 分析认为跨年资金成本相对可控，DR007和R007绝对点位均在1.52%水平，跨年期间7天资金利率高点或在1.90%附近 [2] - 12月为财政支出大月，月末资金释放有望支撑资金面 [2] 货币政策导向与未来展望 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会提出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 会议提出要更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [3] - 有分析认为，2026年一季度宽松路径将是降准和结构性降息，50BP的降准有望落地，可释放约1万亿流动性 [3] - 分析预计货币政策将综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券发行 [3] - 有观点指出，下一阶段结构性降息是更优选择，全面降息仍需等待时机，稳预期、稳就业、稳市场将是观察全面降息可能落地的主线 [3] - 本次例会延续了“加大逆周期和跨周期调节力度”的表述，同时将“推动社会综合融资成本下降”调整为“低位运行” [3] - 这或显示在当前利率已处历史低位背景下，央行施策重点或将放在畅通利率传导机制、调节各类资产利率关系方面 [3]