核心观点 - 黄金和白银价格在2025年出现抛物线式上涨 其背后的主要催化剂并非普遍认知的地缘政治或经济不确定性 而是美联储内部罕见且持续的政策分歧 这引发了市场对央行信誉和未来政策路径的担忧 从而推动了贵金属作为避险资产的飙升 [11][15][18] 贵金属市场表现 - 截至2025年12月26日收盘 黄金价格飙升至每盎司4,562美元的历史新高 年内涨幅近74% 创下自1979年上涨126%以来的最佳年度表现 [4][6] - 白银表现更为亮眼 年内涨幅高达175% 截至12月26日交易时段 价格已接近每盎司80美元 [4][6] - 在过去十年中 黄金和白银的表现均超越了基准标普500指数 [4] 价格上涨的传统驱动因素 - 经济不确定性是支撑贵金属多年上涨的基础因素 例如前总统特朗普的关税贸易政策带来了全球贸易和美国经济增长的阴云 [1] - 美国M2货币供应量在新冠疫情期间显著增加 货币供应快速扩张最终会推高通胀率 削弱美元购买力 从而提升黄金和白银等实物有限资产的价值 [5][6][7] - 实物需求增长也对价格构成支撑 例如白银在太阳能电池板和电动汽车专用电池中的需求预计将增长 若供应难以跟上需求 将对价格产生上行压力 [8] 价格上涨的主要催化剂：美联储内部分歧 - 推动黄金和白银价格呈抛物线式上涨的潜在催化剂是美联储内部出现的历史性政策分歧 [5][11] - 在2025年下半年举行的四次联邦公开市场委员会会议中 每次会议都出现了不同意见 特别是最后两次会议出现了方向相反的政策异议 [15] - 在最近两次会议上 FOMC均投票决定将联邦基金目标利率下调25个基点 但至少有一位成员反对任何降息 同时另有一位成员两次都支持降息50个基点 [15] - 在过去35年中 仅出现过三次FOMC会议存在相反方向异议的情况 而其中两次发生在2025年10月下旬之后 [15] - 一个缺乏一致信息的中央银行对华尔街而言是一个潜在的重大危险信号 [17] - 美联储正在从历史上金融市场的稳定力量转变为一个不稳定因素 且美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月结束 其继任者目前尚不明确 这增加了不确定性 [16] 其他市场观察 - 做空者被迫平仓并非推动金价或银价上涨的重要因素 公开数据并未显示做空者被 trapped 或轧空机制对其涨幅有实质性贡献 [9] - 尽管贵金属的抛物线式上涨从未被证明能长期持续 但黄金和白银如此大幅度的上涨 以往曾预示美国经济和/或股市将出现问题 [18]