商品期货市场大幅波动 - 2025年12月29日，商品期货市场多个品种出现大幅震荡，白银期货主力合约一度涨超10%后尾盘一度翻绿，收盘仅涨0.51% [1] - 碳酸锂主力合约在上午创出年内新高后午后快速走低，一度触及跌停，收盘大跌7.89% [1] - 商品期货的波动传导至相关上市公司股价，白银龙头盛达资源高开后震荡，最终收涨4.52%，锂矿龙头天齐锂业收跌4.54% [1] 股期联动现象与差异 - 2025年以来，A股贵金属和有色金属板块表现抢眼，商品期货市场的波动持续影响相关股票板块，期货价格常被视为行业景气度变化的“前哨” [2] - 股期联动更多体现在行业板块的相对强弱上，而非个股层面的绝对收益，商品期货主要反映供需预期，股票市场更关注企业盈利能力与估值水平 [2] - 具体行情走势上，股期节奏存在差异，例如碳酸锂期货在11月和12月加速上行，而天齐锂业股价同期呈现高位滞涨 [3] - 白银期货主力合约9月涨幅略超16%，12月迄今涨幅逾45%，而盛达资源9月大涨逾51%，12月迄今涨幅为19% [3] - 交易规则存在差异，A股为T+1且只能单边做多，商品期货为T+0且多空双向，盘中追涨股票需承担期货日内回落风险 [3] - 股期联动有失灵案例，2021年9月螺纹钢期货主力涨逾7%，但中信钢铁指数当月下跌逾10%，宝钢股份等龙头股回撤超10% [3] 股期联动背后的驱动逻辑 - 对于螺纹钢等中间产成品，其对应板块的股价表现更多受到吨钢利润驱动，而非期货价格，行业利润在产业链中的分配是决定股价的核心变量 [4] - 以生猪为例，尽管价格与板块超额收益存在相关性，但在行业去产能或突发事件时，股票市场会更快反映盈利预期，股价反映的是企业层面的盈利弹性 [4] 白银供需基本面分析 - 白银近期的爆发式增长源于投资需求和工业需求的叠加效应，被用作财富保值工具和对冲货币贬值风险的手段 [5] - 工业应用层面，白银是新能源转型与科技产业的关键材料，需求推动力源自光伏、电动汽车及数据中心等领域，仅太阳能产业就消耗全球白银年产量的近30% [6] - 供应端，全球纯白银矿床已基本枯竭，白银通常作为其他金属开采的副产品产出，产量受其他金属的矿山开发周期与价格驱动 [6] - 库存告急是支撑银价的主因之一，全球白银市场可流通库存跌至十年最低点，伦敦金库持有的白银数量较2021年6月的高点下降超25% [6] - 截至12月9日，COMEX白银库存为14177.65吨，两个月内下降超2300吨，而同期全球最大白银ETF的持仓量升至15973.16吨的近三年新高 [6] 短期过快上涨的潜在风险 - 当前白银已进入严重超买区间，后续可能快速回调释放压力，或通过高位横盘缓慢消化涨幅 [7] - 短期且快速的上涨过分交易了“去美元化”等长线利多因素 [7]