行业整体表现与消费者支出 - 假日消费支出表现强劲，预计同比增长4%至5%，分析师采用4.5%作为基准预测[5] - 消费者支出强劲的直接原因是就业市场稳健、工资增长超过通胀，消费者感觉拥有资金[3] - 消费增长呈现分化，高收入阶层（特别是上十分位中的上半部分）支出非常强劲，而最低十分位和最低五分位阶层的支出疲弱[4] 关税的实际影响与行业应对 - 关税并未阻止假日消费，对受关税影响的非必需消费品价格的实际涨幅约为3%，仅为市场最初担忧的高端预期（超过6%）的一半[6][7] - 大型零售商通过优化供应链、调整产品配置和替换组件等方式消化了部分成本，成功将价格传导控制在约3%[8] - 关税并未给经济带来严重的通胀压力，当前通胀率约为2.7%，远低于此前担忧可能达到的水平[9] 零售商格局与盈利能力 - 假日销售不仅增长强劲，而且毛利率良好，运营费用结构未过度扩张，预计将带来良好的盈利[5] - 关税环境重塑了零售业格局，大型、资本充足、知名的零售商（如沃尔玛）应对良好，几乎未受损害[10][11] - 小型零售商在竞争中处境艰难，面临破产、市场份额流失和裁员，行业破产数量有所上升[10][11] 未来展望与驱动因素 - 预计2026年春季将有一波退税潮，这将支撑消费者支出，尽管届时进口商品可能面临约3%的通胀成分[9] - 关税带来的成本影响预计在2026年春季会再显现一部分，但在2026年下半年将趋于平缓[8]