人工智能产业发展阶段与核心特征 - 2025年人工智能产业核心特征是从“技术竞赛”进入务实的“价值落地”阶段，产业规模高速扩张 [1] - 资本开始向具备明确商业化前景的环节聚集，投资热点正从基础设施向应用层转移 [1] - 国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，推动人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合 [1] 产业发展结构与市场规模 - 人工智能产业健康的发展结构应是倒金字塔形态：塔底为芯片，塔中为模型，顶层为应用，市场规模逐步增大 [2] - 2025年，人工智能应用领域的上市企业在B端的AI收入已达到1-10亿量级，应用场景不断拓展 [4] - 随着AI业务板块在公司整体营收中的比重不断上升，这类企业有望获得资本市场更多关注，并带动估值水平提升 [2] 市场对AI泡沫的争论与判断 - 当前“AI泡沫论”本质是市场对AI技术短期内估值过热、投入产出失衡的担忧，与对其长期革命性潜力坚定信念之间的碰撞 [3] - 全球主要云计算厂商在AI领域资本开支加大，其估值和市值涨幅较大，引发市场对泡沫风险的担忧 [3] - 产业距离泡沫阶段尚远，因为大模型仍在迭代，市场对AI算力需求持续旺盛，且尚未出现很多爆款应用 [3] - 从资本市场投资视角来看，泡沫并未出现 [3] 算力需求与芯片供给 - 全球大模型厂商将持续提升模型推理能力，未来更多算力将用于推理，对算力的需求会越旺盛，不存在算力中短期内过剩的问题 [4] - 国产芯片的供给是当前的瓶颈 [4] - 高端芯片进口受限，芯片需求存在缺口，近期资本市场投资围绕国产和海外芯片产业链开展 [6] - 头部芯片厂商因技术壁垒和生态统治力，成为AI产业发展的“卖水人”，其业绩增长和盈利前景是确定性最高的部分 [5] 产业链各环节投资价值与格局 - 资本市场现阶段最看重上游芯片的“确定性溢价”，但中游模型的“生态控制权”和下游应用的“增长爆发潜力”将决定未来价值分配格局 [5] - 基础大模型作为通用基础能力，在后续竞争中的马太效应将逐步显现，投资只能关注头部企业 [6] - 应用侧是泡沫最少的环节，未来会进入“百花齐放”发展阶段，应用落地仍处早期，投资者可提前布局 [6] - 2025年A股人工智能领域内部经历显著盈利分化，投资主线从硬件业绩兑现逐步向有真实商业潜力的应用场景过渡 [7] 2026年市场与科技行情展望 - 2026年，AI应用领域企业的主业景气度修复，叠加AI应用收入占比持续增长，能够对主业形成驱动 [2] - 作为2025年核心主线的AI算力在2026年依然能够再创新高，整个科技行情能够贯穿2026年全年 [2] - 只要海外人工智能行情的映射没有结束，A股的科技行情不会结束 [3] - C端消费电子上行增加了企业资本支出需求，其中AI算力投资较高，将驱动全球半导体周期再度共振上行 [3] - 2026年科技核心主线可能发生切换：“硬”的方面会从AI算力切换到机器人、消费电子等偏端侧部分；行情中后期会从“硬”转“软”，传媒、计算机、游戏等成为新主线 [6] - 2026年A股市场可能从估值驱动转向盈利驱动，呈现以AI为代表的科技成长为主线、兼顾景气复苏与红利价值的结构性行情 [8] - 2026年A股可能出现类似2019年二季度至2020年二季度的慢牛过渡阶段，市场杠杆率较低、供给平缓、地产投资属性减弱和居民资金入市使资金面相对多元化 [7]