巴菲特投资哲学的演变 - 数十年来 沃伦·巴菲特的投资哲学核心是“买你了解的东西” 他明确表示自己不了解科技行业 因此历史上回避科技股投资 [1] 回避科技股的历史原因 - 回避科技股并非出于恐惧 而是基于可预测性原则 其投资标准是能够合理理解其未来经济状况的企业 而非技术、炒作或产品规格 [2] - 早期科技行业缺乏其最看重的两个要素：持久的竞争优势和可预测的现金流 [2] - 科技行业变化太快 竞争对手每隔几年就相互超越 而巴菲特青睐如铁路、保险和消费品等变化缓慢、具有护城河的行业 [3] - 如果商业模式每18个月就改变一次 则无法可靠预测长期收益 这如同蒙眼投资 [4] - “不投科技”曾是其过滤系统 他只投资于那些他无法想象会被颠覆的企业 而在科技行业 颠覆本身就是其商业模式 [4] 对IBM的投资案例 - 巴菲特于2011年首次大举涉足科技行业 投资IBM 投资逻辑是认为IBM的企业客户关系和服务合同创造了其能理解的、具有粘性和可预测性的业务 [5] - 事后看 巴菲特承认这笔投资未达预期 IBM虽未造成亏损 但在牛市期间显著表现不佳 [5][6] - 此次投资提醒了市场 即使是成熟的科技公司也可能面临不可预测的竞争压力 [6] 对苹果的投资标志转折 - 对苹果的投资标志着一个转折点 这不仅是对伯克希尔而言 也改变了巴菲特对科技的整体看法 [7][8]