市场表现与估值 - 过去十年标普500指数总回报率达300%，复合年增长率约为14.9%，显著高于其长期平均约10%的水平 [1] - 目前标普500指数的席勒市盈率为40.7，该估值水平在除1999年和2000年互联网泡沫期外的整个历史中均属高位 [4] - 与十年前24.2的席勒市盈率相比，市场估值扩张贡献了67%的涨幅 [4] 历史规律与未来回报 - 研究显示，市场估值与未来十年回报存在强烈的负相关关系 [5] - 当席勒市盈率处于当前约40倍水平时，标普500指数在未来十年的年化总回报率通常为较低的负个位数百分比 [5] - 若要使指数实现10%的历史年均总回报率，起始席勒市盈率应处于15倍至20倍的中高水平区间 [5] 当前市场的结构性趋势 - 被动投资于指数基金为股市带来了巨额资金，2023年底被动基金规模首次超过主动管理基金 [7] - 高质量研究的普及、零佣金交易平台和低成本基金的出现，使零售投资者能更好地参与股市 [7]